华安证券-浙江鼎力-603338-新臂式产能释放在即，全球订单先行-200806

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事件：8月3号，浙江鼎力官宣全系列产品实现电动化；8月5号，全球知名租赁公司Collé向浙江鼎力正式下单300余台曼尼款大载重臂式产品，加入“PLA华安证券NG”计划（“守护绿色家园”特别行动，也即电动臂车推广活动）。

核心观点：中报业绩超预期（已预告）+新臂式产能释放在即，两个催化剂双重作用下，公司近期市浙江鼎力值不断创新高。

我们认为：①行业层面：行业目前仍处于成长期，中长期来看，随着渗透率提升，需求增量空间依旧可观；短期看，2020年是下游头部租赁商扩大规模、购买设备的大年，与头部租赁商绑定的制造商直接受益；②公司层面：603338一方面，新臂式产能投放在即，公司与全球知名租赁公司合作，海外市场空间进一步打开，侧面印证公司产品质量已得到头部客户认可；另一方面，公司产品电动化布局领先市场，先发优势明显。

公司产销两旺，业绩有望持续超预期，上调盈利预测，维持“新臂式产能释放在即买入”评级。

点评：非道路机械排放管控加严，公司顺势全球订单先行推广零排放、无噪音、节能环保的电动化产品，引领市场。

同挖机一样，高空作业平台华安证券属于非道路机械范畴，国家近年来提倡环保，对非道路机械的排放标准不断加严。

为了顺应这种趋势，公司推出了7款模块化大载重电动臂式系列，自7月份以来，公司正式发起电动臂车“守卫绿色家园”特别活动，全国范围内多省份租赁浙江鼎力公司已相继完成电动臂式交机仪式，并联名签署加入行动。

国内活动轰轰烈烈，海603338外市场再下一城。

8月5日，欧洲租赁商Collé已向浙江鼎力下单300余台拥有欧洲本地CE认证的大载重高米数（454KG、24米以上）臂式订单，Collé还将对现有产品进行重大升级，目标在2023年前，将所有设备中的至少50%转化为纯电动，此次订单表明公司正式将自主研发的高米数电动臂式产品带入欧洲市场，国际化进程新臂式产能释放在即进一步加速。

我们认为，环保要求趋严背景下，行业电动化趋势已定，公司在全球订单先行电动产品领域的布局具备先发优势。

华安证券浙江鼎力：新臂式产能投放在即，有望打开长期成长空间。

随着8月底，鼎力四期工厂新臂式产能按部就班投放，臂式产能有望提高至120-150台/月，浙江鼎力全年新臂式产量有望超过1500台。

2020年5月6号，国内租赁商龙头宏信建发与公司开始正式达成臂式方面的合作，预计2020年在臂式上面也会有量的突破，海外市场，欧洲租赁商领先企业Collé在产能未投放前，已经下了300多台电动臂车订单，新电动臂车均价高于老臂603338式，有望带来量价齐升的局面。

对标全球龙头企业特雷克斯，臂车在高空作新臂式产能释放在即业板块收入占比超过40%以上，而公司目前占比仅12%（2019年年报数据），仍有很大提升空间。

我们认为新臂式产能投放助力公司率先抢占高端臂式产品市场，直接对公司业绩高增长形成有力支撑，公司业绩有望不断超预期全球订单先行非道路机械排放管控加严，公司顺势推广零排放、无噪音、节能环保的电动化产品，引领市场。

2015年以前华安证券，行业处于萌芽期，2015年至今，国内市场高空作业平台设备保有量复合增速达50%，销量复合增速达62%，行业处于快速成长期。

设备保有量方面，2019年底我国市场约有15万台高机设备，美国超过65万台，欧洲超过30万台，相比于成熟市场，我国设备保有量仍有绝对数量差距；考虑到渗透率，我们选取建筑增加值和GDP两个维度，来测算我国市场需求空间，两个维度浙江鼎力测算平均结果为59万台，还有4倍空间。

我们认为随着保有603338量基数的增长，增速会放缓，未来5年放缓至35%左右较为合理，因此预计在2024-2025年，行业保有量将达到阶段性高点。

销量方面，2019年国内制造商内外销合计约为5.5万台，基本上是目前整个市场产能上限，随着需求仍在提升，制造商扩产，扩大供给始终是当新臂式产能释放在即前市场主旋律，除了鼎力外，主流制造商包括中联、星邦、临工等都将在2020-2021年陆续释放产能。

投资建议公司2020年中报预告归全球订单先行母净利润4.08亿，同比+56.83%，超市场预期。

新臂式产能有望8月底投产，预计将从Q3开始贡献业绩，因此从季度业绩增速来看，预计Q3将会是单季度业绩增速最高，基于对行华安证券业未来的判断和公司自身新产品投放，竞争力不断提升。

我们上调2020年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.03、14.25、1浙江鼎力8.53亿元，同比增速分别为44.53%、42.05%、30.03%。

对应PE分别为46033384、31、24倍。

业新臂式产能释放在即绩高增长，成长属性显著，维持“买入”评级。

风险提示新臂式投产不及预期、贸易摩擦导致出口市场下滑较多、国内固定资产投资下滑全球订单先行太快、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。