中信证券-两轮车行业自行车产业报告：电动化带动产业升级，把握核心零部件+品牌商-200806

《中信证券-两轮车行业自行车产业报告：电动化带动产业升级，把握核心零部件+品牌商-200806（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-两轮车行业自行车产业报告：电动化带动产业升级，把握核心零部件+品牌商-200806（39页）.pdf（39页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

自行车是产值近400亿美元的高度全球化产业，目前正在经历电动化带来的产业升级，电动渗透率已由2000年的0.3%提升至2019年的24%，电动化中信证券推动ASP和行业总量共同提升。

本篇系统性产业报告，推荐两轮车行业自行车产业报告把握电动化趋势、享受品牌溢价的龙头品牌商雅迪控股、巨大机械、小牛电动；格局清晰、进入壁垒高的核心零部件供应商禧玛诺、八方股份、信隆健康。

空间：40电动化带动产业升级0亿美金的全球化成熟产业链。

自行车是成熟的交通出把握核心零部件+品牌商行工具，产业链遍布全球，全球自行车年产量接近1.5亿辆，产值近400亿美金。

欧洲、中信证券中国、美国是自行车主要消费市场；中国作为最主要整车产地，产量约占世界总产量的60%，整车出口量占世界自行车贸易总量65%以上。

自行车分为传统脚踏自行车、电踏车和电动自行车，电动自行车通过转动把手直两轮车行业自行车产业报告接为骑行提供前进动力，而电踏车则须依赖人力踩踏，电力仅为辅助动力源。

自行车产业链中包括零部件、OEM/ODM、品牌商、经电动化带动产业升级销商四大环节，品牌商享受最高溢价能力。

格局：核心把握核心零部件+品牌商零部件+品牌商享受产业链主要利润。

自行车零部件生中信证券产厂商头部效应显著，禧玛诺主导变速器等核心传统自行车零配件市场，全球份额60%以上。

在新兴的电踏车电助力系统部件方面，由于进入壁垒较高、行业格局清晰（CR6超95%），头部玩家享受可达50%两轮车行业自行车产业报告毛利率。

电动化带动产业升级自行车装配厂商分为OEM（代工厂商）和ODM（贴牌厂商），国内OEM/ODM产量占全球60%以上，但利润微薄，毛利率不足15%。

传统自行车品牌商一直享受产业最高地位，平均毛利率接近30%，巨大机械2019年销量达到420万辆，是世界最大主流自行车品牌商；雅迪是世界最大电动自行车品牌商，年销量超600万辆，全把握核心零部件+品牌商球市场份额接近20%。

趋中信证券势：电动化带来产品结构升级。

自行车产业正迎来电动化革两轮车行业自行车产业报告命，电动渗透率预计将从2000年0.32%提升至2023E超过40%。

电踏车作为新型兼具通勤+运动休闲属性的两轮车在发达经济体兴起，预计将保持+25%以上电动化带动产业升级行业增速。

中国电动自行车发展迅猛，预计2023年市场规模将突破5000万辆；目前格局不断优化，2019年CR6已接近60%，把握核心零部件+品牌商新国标的落地进一步加速了行业低端产能出清，参照东南亚和印度摩托车市场的高集中度（CR3接近95%），预计国内电动自行车格局将进一步集中。

随着东南亚市场的高速城市中信证券化进程，东南亚也正在经历两轮车的“油换电”，预计2020年渗透率将由2017年7.1%升至23.5%。

消费升级与两轮车行业自行车产业报告疫情驱动自行车需求增长。

在消费升级电动化带动产业升级背景下，自行车逐渐升级为一种运动消费休闲品。

以我国为例，把握核心零部件+品牌商2019年我国规模以上企业中高端产品增长约10%；千元以上自行车占总产量的13.7%，比上年提高2.2个百分点。

此外，中信证券COVID-19疫情激发了自行车作为最基本私人交通工具原始需求的爆发，疫情期间部分地区公共交通关闭，自行车成为最便捷的入门选择，全球范围内终端销量出现50%以上增长。

基于海外疫情的持两轮车行业自行车产业报告续扩散，欧洲国家陆续出台长期改善非机动车使用环境政策，我们认为疫情不是一次性的刺激，将为行业带来深远影响。

风险因素：海外疫情超预期电动化带动产业升级反复；海外贸易政策恶化；主要市场需求大幅下滑。

把握核心零部件+品牌商投资策略：1）自行车零部件生产厂商头部效应显著，禧玛诺主导变速器等核心传统自行车零配件市场，销售额占全球60%以上。

在新兴的电踏车电助力系统部件方面，由于进入壁垒较高、行业格局清晰（CR6超过95%），享受高达近50%中信证券毛利率。

推荐格局两轮车行业自行车产业报告清晰、进入壁垒高的核心零部件供应商八方股份，关注禧玛诺、信隆健康。

2）传统自电动化带动产业升级行车品牌商一直享受产业最高地位，平均毛利率接近30%：巨大机械2019年销量达到420万辆，世界最大主流自行车品牌商之一；雅迪是世界最大电动自行车品牌商，年销量超600万辆，细分市场份额接近20%。

推荐把握电动化趋势、享受品牌溢价的龙头品牌商小牛电动把握核心零部件+品牌商，关注雅迪控股、巨大机械。