华西证券-顺鑫农业-000860-坚守底层逻辑，追求持续增长-200805

《华西证券-顺鑫农业-000860-坚守底层逻辑，追求持续增长-200805（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-顺鑫农业-000860-坚守底层逻辑，追求持续增长-200805（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述7月华西证券21日顺鑫农业召开2020年第一次临时股东大会。

2020年遭遇疫情冲击顺鑫农业的白酒行业，普遍在实际动销端受到一定影响。

但顺鑫农业的白酒业务，相对影响000860较小。

不依赖太多社交场景、以自饮为主的低端光瓶酒，在疫情期间表现出较坚守底层逻辑强的抗击打能力。

分析判断:低端光瓶王者，持续整合行业我们判断，低端光瓶酒（5-20元）的市场总容量相比较次高端、高端而言，没有太大幅度的增长；但顺鑫近年却增长稳健，主要原因还是因为其实现了对低档光瓶酒市追求持续增长场的升级与整合。

从行业竞争格局来看，光瓶酒主要是三大阵营：一是以牛栏山为代表、强调基本营销要素的基础上重视产品品质体验的品牌阵营；二是以龙江家园及老村长为代表、强调基本营销要素的同时、相对更为重视消费者促销的东北酒品牌；三是名酒/地产酒改造经典老款低端产品、在有限区域/非企业主力华西证券战略进行运作的品牌，如泸州老窖二曲、衡水老白干大磨砂及62°等。

这三类品牌各有顺鑫农业所长，但至少到目前为止，我们认为牛栏山证明了自己的商业模式更符合长期主义。

着眼长期增长，推动价位升级从行业规律000860来看，所谓“企业发展的周期”其实就是“产品发展的周期”。

产品坚守底层逻辑的周期一是渠道利润的周期（这一点在中档以上价位产品的表现更加明显），二是市场占有率的周期。

陈酿经过多年的发展，已经在这两个周期上走的比较远；企业此时着眼于未来，开始着手在营销追求持续增长动力的切换，导入50元价位段的珍品陈酿，致力于在未来实现价位升级、再造增长动力。

战略兼顾中长，看好持续增长综合对比来看，在低端光瓶酒的竞争中，我们认为东北酒已华西证券经无法与牛栏山进行抗衡，同时地产酒的战略也不在低档光瓶酒这个层面上，因此也不会构成竞争威胁。

我们判断，牛栏山陈酿仍然在持续整合低顺鑫农业档光瓶酒市场存量的进程中，而且还会持续一段时间，继续支撑企业的业绩增长。

而涉及到未来的价位升级，牛栏山仍然有着清晰的战略导向、渠道基000860础、品牌认知和产品主义导向。

珍品陈酿正在继续沿着这样一条路子在发展，同时在全国化进程中，行业能够在全国层面上参与竞争的对手，同样不会太多；因此我们坚守底层逻辑看好顺鑫农业白酒主营业务在中长期内继续保持稳健增长。