华金证券-晨会纪要-211101

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投资要点核心观点：短期调整预计尚未结束大盘调整中小创走强。

交易层面，上周A股主板弱中小创强；其中，创业板指周涨幅2.0%，表现更优；沪深300涨幅为-1.03%，表现最弱。

从风格分类来看，高市盈率和微利股表现更强。

行业方面也是涨跌互现，28个大类行业仅有10个行业上涨；其中，电气设备、综合和国防军工排名涨幅前三位；而建筑材料、采掘和房地产排名涨幅末三位。

从成交量上看，日平均成交近两周持续回升：上周日平均成交金额约10,837.5亿，较此前交易周升8.3%，交投活跃热度有所回升。

美联储预计将从11月开始缩减购债规模。

美联储最近的议息会议将于11月4日召开，根据9月会议的纪要，美联储倾向于最早在11月开始缩减债券购买规模，并在2022年年中左右结束这一过程。

官方为会议提供的预测显示，对于明年是否有必要上调联邦基准利率，他们的看法仍各不相同。

随着美联储开始缩减购债规模日期的临近，国内提前消化预期是市场通常的反应，加上月底资金普遍偏紧，导致了近期的市场调整，背后其实就是资金的谨慎和担忧。

此外，商品期货大跌的背后，除了有国内监管层主动挤压泡沫以外，多少也与全球货币的紧缩逐步加强后消费疲软及货币的收缩共振有关。

新股不断破发加剧了市场的担忧。

近几个交易日上市的新股出现了连续破发的情况，一方面表明市场本身风险偏好降低，另一方面说明此前的新股询价制度改革开始发挥作用。

9月18日，上交所发布了新修订后的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》、《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票》。

同日，深交所也发布了新修订的《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。

相关细则修订了新股询价的部分条款，同时强化了对于机构的监管。

新股询价制度修订后，上市新股的市盈率有所上升。

从发行价格可以看出，“询价新规”落地以来，23只科创板、创业板新股中，排除亏损发行的1只科创板，剩余22家平均发行市盈率约43倍，而“询价新规”前，今年发行的267家科创板、创业板公司平均发行市盈率约为30.5倍。

两者对比，“询价新规”后新股发行市盈率明显有所抬升。

在市场走好的时候新股总体还好，而一旦估值面临下降压力，上市新股市盈率向下的引力将明显增强，从而导致新股破发。

行业配置建议：重点关注新能源产业链、硬科技、国防军工和券商等。

随着美联储正式实行缩减购债规模时间点的临近，海外流动性预期普遍收紧，短期预计国内央行放松的可能性偏小，市场总体流动性中性偏紧。

整个三季度随着国内大宗商品的持续走强，中下游企业盈利进一步受到压制，导致A股上市公司三、四季度的盈利不确定性增强。

我们坚持此前观点，目前市场结构性行情为主，而且行业保持轮动，11月份初受流动性预期收紧以及近期大宗商品大幅波动影响市场相对会走的偏弱，但预计这个影响时间有限，调整后市场将再度迎来比较好的交易机会，行业配置上建议重点配置一些需求端有支撑、成长性比较好的新能源产业链、硬科技板块、国防军工和券商等板块。

风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。