光大证券-超图软件-300036-2020年中报点评：订单恢复明显，业务质量提升-200806

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◆事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营收5.23亿元同降18.22%，实现归属于上市公司股东净利润4165万元同增1.97%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3257万元同增光大证券0.95%，实现经营活动产生的现金流量净额-4.23亿元高于去年同期-4.32亿元。

◆订单恢复明显，业务质量提升受疫超图软件情影响公司部分项目实施与验收进度推迟等因素影响，公司Q2实现收入3.02亿元同降28.76%，但在2020年1-4月累计新签合同额同降33%的背景下，1-7月该数据仅下降4%，5月后订单恢复明显，疫情影响逐渐消除。

同时由于下游需求变化，公司订单中软件及平台占比上升，对应外包数据业务占比大幅减少，公司上半年综合毛利率55.71%同比上升1.27pcts，随着国土空间规划业务收入占比提300036升，公司业务质量改善有望持续。

公司上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.16%、19.40%、16.27%，相比去年同期变动0.31、-4.292020年中报点评、4.05pcts。

◆下游需求刚性且确定性高，静待后续逐季改善疫情对于G端项目制公司带来供给和需求两端冲击，但不能忽视的是，在政策明确时间节点的要求下，包括国土空间规划和自然资源登记等领订单恢复明显域的需求只是略有滞后，并没有消失。

这也体现在公司相关领域的订单从五月份开始保持高业务质量提升速增长水平。

随着疫情趋缓光大证券经济复苏，需求有望集中释放，下半年有望看到报表层面的逐季改善。

而从中标情况看，公司在“一张图”实施监督信息系统领域仍保持领超图软件先的竞争优势和市场份额，短期扰动不改未来三年的需求高景气。

◆投资建议：看好下游需300036求的释放和公司竞争力，维持2020-2022年对应EPS分别为0.67、0.86、1.06元/股，维持“买入”评级。

◆2020年中报点评风险提示：国土空间规划和自然资源登记市场推进力度不达预期，国土空间规划实施监督系统市场竞争加剧。