中泰证券-华微电子-600360-业绩超预期，毛利率和净利率双双改善-211031

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事件：公司于10月28日晚公告2021年前三季度报告，前三季度实现营收16亿，同比增加29.5%，归母净利润为0.62亿元，同比增长223%；其中第三季度实现归母净利润0.35亿元，同比增长6031%。

点评如下：产品升级和费用率下降等带来业绩超预期。

公司于10月28日晚公告2021年前三季度报告，前三季度实现营收16亿，同比增加29.5%，其中第三季度营收6.09亿，同比增加41%，环比增加15.7%，单季度营收创历史新高，而归母净利润方面前三季度为0.62亿元，同比增长232%，其中第三季度实现归母净利润0.35亿元，同比增长6031%，环比增加119%，营收和业绩超预期，主要是受益功率半导体供不应求趋势及国产替代加快和涨价效应，公司持续推进产品结构升级、市场结构升级、客户结构升级“三项结构调整”，其中Q3毛利率方面为22.80%，环比增加1.21个百分点，另外公司销售费用率、管理费用率等环比下降带动盈利能力改善明显，Q3净利率为5.76%创近2年新高。

国产替代叠加产品结构不断升级带来盈利换挡。

公司作为IDM老兵，经过五十多年的不断积累和成长，公司的成长看点主要在：（1）受益客户推进国产替代趋势：公司覆盖十来个领域如新能源汽车、白色家电、家用照明、工业电源等，紧跟国际一线品牌如视源股份、康佳、松下、LG、欧普照明等龙头客户保障需求持续推进。

（2）产品升级：之前产品主要集中于二极管、低压MOS等，根据公司研发和规划，公司后续加大在第五代IGBT、IPM、中高端MOS平台等中高端产品结构提升带来盈利能力的提升。

（3）产能布局：公司于吉林市投资102亿建设半导体产业园，对功率半导体的多个领域展开技术研发和产能扩张，打开远期空间。

投资建议：基于公司营收和盈利超预期，我们上调公司2021-2022年营业收入分别为22.38、27.72亿元（此前为21.25、26.52亿元），上调归母净利润分别为0.97、1.23亿元（此前为0.76、1.05亿元），分别同比增长184%、27%，对应2021-2022年PE为89、70，考虑公司布局为老牌IDM龙头，IGBT、IPM、MOSFET等产品逐步升级，业绩迎加速，重点关注，并给予“增持”评级。

风险提示：新产品紧张不及预期，国产替代低于预期；产能进展不及预期。