国盛证券-东诚药业-002675-业绩增长符合预期，继续看好公司核药布局-200807

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事件：公司8月6日发布2020年中报，上半年实现营业收入16.46亿元，同比增长24.08%；归属于上市公司股东净利润2.19亿元，同比增长23.05%；归属国盛证券于上市公司股东扣非净利润为2.15亿元，同比增长14.42%，主要是公司原料药板块拉动以及Q2单季度增长恢复的原因。

其中Q2单季度营业收入9.33亿元，同比增长1东诚药业7.66%；归属于上市公司股东净利润1.45亿元，同比增长27.91%。

财务指标上：整体费用端看，2020年上半年销售费用3.21亿元，同比下降8.36%，销售费用率19.50%，同比降低6.9个百分点，我们认为主要是公司核药板块和制剂板块市场拓展减少，同时公司原料药板块大幅增长的原因；管理费用0.78亿元002675，同比增长4.64%，财务费用0.17亿元，去年同期0.28亿元。

其他财务指标看，报告期业绩增长符合预期内应收账款11.34亿元，占总资产比例增加2.89个百分点。

存继续看好公司核药布局货8.79亿元，占总资产比例增加0.99个百分点。

经营性活动现金流净额为532万元国盛证券，去年同期2.59亿元，主要是公司回款未到账的原因。

原料药板块拉动东诚药业明显，核医学板块二季度恢复改善。

上半年，原料药板块收入9.43亿元，同比增长78.19%，主要是肝素原料价格同期增长较大，以及公司积极拓展002675市场的原因。

核医学板块收入4.00亿元，同比业绩增长符合预期下降21.95，其中云克药业收入1.45亿，同比下降35%，净利润0.65亿，同比下降36%，相比一季度由于疫情影响云克下滑幅度有所收窄；安迪科收入1.60亿元，同比下降4%，Q2单季度恢复明显，已恢复正增长，净利润0.46亿元，同比下降23%，我们认为在PET/CT配置证持续下放的情况下，短期疫情扰动不改长期增长趋势，后续增长有望加快；上海欣科收入1.02亿元，同比下降20%，净利润0.21亿元，同比下降16%，上海欣科增速有所恢复。

盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.62亿继续看好公司核药布局元、5.83亿元以及7.24亿元，同比增长199%、26%以及24%，对应PE分别为49X、39X以及31X；EPS分别为0.58元，0.73元以及0.90元。

维持“国盛证券买入”评级。

风险提示：原料药价格下滑；核药板块东诚药业业绩低于预期。