开源证券-华峰氨纶-002064-公司信息更新报告：氨纶龙头业绩超预期，至暗时刻已过静待复苏-200729

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开源证券2020年半年报业绩超预期，维持“买入”评级7月28日，公司发布《2020年半年度报告》。

受经济放缓、NCP疫情冲击、产业供需失衡、产品价华峰氨纶格下滑的影响，2020年H1，公司实现营业收入60.98亿元（同比-9.43%）；归母净利6.65亿元（同比-22.42%），仍超我们预期。

中长期看，氨纶产能扩张接近尾声，而下游需求前景仍然广阔，我们看好氨纶行业格局持续优化002064、迎来复苏；作为全球氨纶、聚氨酯领军企业，公司将充分受益。

我们维持预计公司2020-2022年净利润分别17.18、19.88、22.91亿元，EPS分别0.37、0.43、0.49元/股，当前股价对应PE分别16.8、1公司信息更新报告4.5、12.6倍，维持“买入”评级。

扩产周期接近尾声、氨纶渗透率继氨纶龙头业绩超预期续提升，中长期氨纶行业格局将持续优化2020年初受NCP疫情影响，终端纺服市场遭受冲击，公司氨纶产品需求不振，价格同比下滑；同时大宗原材料价格剧烈波动，氨纶主原料市场区间震荡，辅原料弱势下滑。

据百川盈孚数据，2020年H1，氨纶40D（浙江华峰）、PTMEG华东、纯MDI华东均价分别为31,695元/吨（同比-7.至暗时刻已过静待复苏04%）、14,948元/吨（同比12.47%）、14,431元/吨（同比-33.12%）。

在当前时点上，氨纶扩产周期接近尾声、行业集中开源证券度提升；而中长期来看，全球纺织服装消费前景仍然广阔，纺织服装体量增长将带动氨纶需求量的增长，我们看好未来氨纶渗透率将继续提高；口罩耳带丝用途带来氨纶需求边际改善。

至暗时刻已过，氨纶行业华峰氨纶格局将迎来改善。

行业002064景气底部仍深挖潜力提质增效，朝着全球氨纶行业巨头目标迈进面对多变的经济环境和严峻的市场形势，公司深挖潜力提质增效、把控市场强化运营、有效应对不利因素，在经营业绩同比下降的背景下，仍保持了各项经营指标稳居行业前列。

据公司公告，重庆氨纶10万吨/年差别化氨纶项目已于6月底公司信息更新报告正式达产，在此基础上，公司氨纶产能现已突破20万吨，朝着全球氨纶行业巨头目标稳步迈进。

同时，瑞安市华峰热电的热电联产项目也已氨纶龙头业绩超预期正式达产。

我们看好公司将凭借深厚积淀、品牌竞争力与成本优势持续享有超额至暗时刻已过静待复苏收益。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下开源证券行等。