万联证券-利尔化学-002258-半年报点评报告：半年报业绩超预期，看好长期发展-200806

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事件:2020年8月6日公司公布2020年中报：公司实现营业收入23.49亿元，同比增长14.44%；实现归母净利润2.55亿元，同比增万联证券长60.11%；基本每股收益0.49元。

其中Q2实现营收13.68亿，同比增长32.22%；实现归母净利润1.72亿，同比增长97.利尔化学11%。

投资要点:主营产品草铵膦价格上涨，公司成本控制能力增强：公司2020年上半年实现归002258母净利润2.55亿，同比增长60.11%，业绩超预期。

业绩超预期的原因主半年报点评报告要有两方面：一方面是草铵膦行业景气回暖，价格上升。

随着疫情的影响，草铵膦行业供给出现不足，截止2020年7月，国内草铵膦高端报价为15-15.5万元/吨，实际成交价至15万元/吨，同比年初的10.7万元/吨增长了约40%；另一方面是公司在上半年中对成本把控能力有所增强，公司三费均出现了明显下滑，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率为2.61%、4.72%、4.43%,分别下滑半年报业绩超预期了0.74%、0.44%和1.82%。

广安项目积极推进，并线技改降进一步削减成本：公司积极推看好长期发展进广安项目。

一方面在广安基地规划建设L-草铵膦生产线，纵向拓深公司草铵膦的高端产品能力（L-草铵膦活性是普通草铵膦活性的两倍）；另一方面，公司于2019年底启动甲基二氯化磷项目的并线，目前项万联证券目处于正常的试运行状态，后续我们认为随着并线完成后，草铵膦的生产工艺将得到明显优化，成本也将下降，有利于增厚公司利润。

长期看好草铵膦行业发展：复盘历史，草甘膦由于二十多年的广泛应用，已经逐步产生了抗药性，加上草甘膦和百草枯的不利尔化学断被禁用，我们认为草铵膦将会是未来除草剂的拳头产品，包括草铵膦和其它除草剂的复配（如麦草畏），未来草铵膦市场需求会不断扩大，长期看好行业发展。

盈利预测与投资建议：考虑到公司业绩超预期调整盈利预测，预计公司2020-2022年营收为52.20/59.45/67.65亿元,P/E分别为24.0、19.5、16.0022587，对应EPS为1.01、1.24、1.46。

半年报点评报告维持“增持”评级。

风险因素：原油价格波动性较大；下游终端需半年报业绩超预期求疲软。