中信建投期货-甲醇研究报告：行情波动较大，甲醇谨慎参与-211031

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行情与数据回顾：2021年10月，整个煤化工产业链的期货价格大幅下跌，甲醇也未能幸免，期货市场恐慌氛围达到极点。

现货方面，截止10月28日，江苏太仓3014元/吨（环比上周-639），内蒙古北线3046元/吨（环比上周-719），山东东营3760元/吨（环比上周-430）。

上下游价格：鄂尔多斯粉煤Q5500大卡1522元/吨（环比上周-62），PP华东8910元/吨（环比上周-660），PE山东临沂9090元/吨（环比上周-466），山东甲醛1652元/吨（环比上周-300）。

供应：本月甲醇行业开工率稳中走弱，开工率为70.35%，环比-0.40%。

从甲醇期货盘面来看，未来天然气停车的预期并不交易，主要交易煤炭相关的多空消息为主。

需求：甲醇制烯烃的本月行业开工率68.16%，环比-3.13%。

临近寒冬，甲醇多数传统下游进入需求淡季，但替代燃料需求进入旺季。

开工率方面，二甲醚开工大幅下行，醋酸开工上行明显；利润方面，醋酸利润4620元/吨（环比上周+180），MTBE利润140元/吨（环比上周-35），甲醛利润110元/吨（环比上周+110），二甲醚利润120元/吨（环比上周+250）。

烯烃端的需求持续处于弱势，但随着MTO工厂的利润逐步恢复，更多的MTO工厂也有逐步重启的动力，但部分港口工厂库存较为充足，短期补货意愿可能不强，未来注意烯烃工厂的开停动态。

短期甲醇需求端整体仍旧表现较差，下游终端在甲醇价格下跌后，买涨不买跌，多采取观望态度为主，市场情绪低迷，仅套利盘出货为主。

库存：本周甲醇内地工厂样本库存出现较为明显的累库，未来注意内地胀库带来的内地甲醇现货价格可能出现崩塌的情况；最新甲醇港口库存为76.96万吨，环比减少5.09%，下游需求端出现负反馈。

此外，近期港口浮仓在逐步累积，累积幅度较大，主要因华东和华南卸货缓慢，进港较为困难，港口出现一定拥堵的情况。

操作建议：近期甲醇供需基本面变化不大，供需两弱格局不变。

甲醇期货盘面主要受煤价影响为主，未来如果煤炭供应充足，煤价持续下跌，对甲醇成本端的支撑继续减弱，所以上周的甲醇期价反弹可能难以持续，未来期价可能需要经历很长时间的横盘整理期。

目前宏观经济数据并不乐观，宏观需求仍处于弱势，周末的PMI数据显示国内经济恢复并不理想，所以推测近一段时间内，甲醇的下游也难有亮眼的表现。

短期01盘面可能震荡整理为主，基本面的供应与需求无明显驱动，但随着前期多数利好基本出尽，叠加煤价保持弱势，短期甲醇可能偏弱震荡，即使有反弹，力度也可能较弱，且在无趋势性行情的背景下，并不建议盲目抄底甲醇。

关注煤价何时确认结束下跌的趋势并出现明显的企稳迹象，下周参考震荡区间2500-3200元/吨。

不确定风险：MTO大面积停车；煤炭价格大幅波动；天然气炒作不及预期。