中信证券-上海医药-601607-重大事项点评：布局肿瘤免疫，引进新一代溶瘤HSV产品-200807

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公司8月6日晚公告与亦诺微签订《授权许可协议》，将出资不超过11.5亿元取得T301中信证券1（瘤内注射）项目在大中华地区商业化的独家权益，T3011是新一代的溶瘤HSV病毒产品。

上海医药亦诺微专注于溶瘤单纯疱疹病毒（oHSV）产品的开发。

深圳亦诺微医药科技成立于2015601607年5月18日，由6位美国“肿瘤的溶瘤与免疫”领域的科学家共同组建，公司进行疱疹溶瘤病毒的免疫治疗与靶向治疗的创新药开发，其中T3011（瘤内注射）是目前进展最快的项目。

从研发团队看，名誉董事长Bernar重大事项点评dRoizman是已上市溶瘤病毒产品T-VEC骨架的发明人，董事长、CEO周国瑛为其学生。

融资进展角度：今年6月15日，亦诺微宣布完成5800万美布局肿瘤免疫元B轮融资，由华盖资本领投，同创伟业跟投，上一轮领投方高瓴创投继续加持。

溶引进新一代溶瘤HSV产品瘤病毒是新型的抗肿瘤疗法，未来潜力巨大。

T3011是新一代的溶瘤HSV病毒产品，采用了专有的病毒骨架并插入了独特的细胞因子组合(IL-12和中信证券PD-1抗体)，在兼顾安全性的同时提高了病毒的杀伤力，进一步强化了免疫协同抗肿瘤作用。

溶瘤病毒是一种病毒特异性感染并杀伤肿瘤细胞的新型肿瘤疗法，通过直接裂解肿瘤细胞上海医药激发机体系统性的抗肿瘤免疫反应。

从作用机理来看，溶瘤病毒具601607有与化疗、放疗、靶向药物、免疫治疗等多种肿瘤疗法协同联用增效的潜力，并且可作为一种基因递送的载体工具，未来发展空间潜力巨大。

公司拟出资不超过11.5亿元分阶段授权许可T重大事项点评3011。

根据《授权许可协议》，公司将在协议生效后向亦诺布局肿瘤免疫微支付首付款2000万，大陆区专利授权后支付3000万，适应症POC临床研究达到终点后支付1亿，完成III期并到达预期指标后支付1亿，在取得第一个适应症注册证后支付3亿，在取得第二、三、四个适应症注册证后分别支付各1亿。

合计支付金额最高达8.5引进新一代溶瘤HSV产品亿元。

产品上市后再支付不超过3亿元的销售里中信证券程碑款项。

研发进度看目前仍处上海医药于较早期。

T3011的国内I601607ND申请已于2019年8月获批，正在复旦大学肿瘤医院等机构开展针对实体瘤的I期试验，同时，T3011项目的美国IND已于今年5月获FDA批准。

从全重大事项点评球市场看，目前全球已上市的溶瘤病毒产品包括美国Amgen的T-VEC和上海三维生物的安柯瑞。

市场规模，根据EvaluatePharma统计，20布局肿瘤免疫19年溶瘤病毒产品全球销售额为0.68亿美元。

引进新一代溶瘤HSV产品积极布局肿瘤免疫，持续BD引入创新药。

我们判断上海医药与亦诺微开展合中信证券作意义主要有两方面：（1）获取其最新一代溶瘤病毒开发成果，结合上海医药在抗肿瘤领域成熟的产业化资源和销售队伍，公司有望与亦诺微共同推进T3011项目的临床及商业化进展；（2）短期T3011或不能转化业绩，但体现了公司坚持BD布局创新药的战略，未来将持续BD不断丰富创新药管线。

风险上海医药因素：疫情国内反复，外延并购标的业绩不达预期，创新药研发失败。

维持“买入”601607评级。

公司是国内医药工商业重大事项点评一体化龙头企业，具备产业链综合优势。

考虑到国内疫情形势逐渐明朗，医疗刚性需求有望反弹，预计公司二三季度业绩有望实现修复，维持公司2020-2022年EPS预测为1.66/1.89/2布局肿瘤免疫.15元，对应PE15/13/11倍，维持“买入”评级。