国开证券-高能环境-603588-2021Q3业绩点评：资源化业务平稳推进，运营占比持续提升-211029

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事件：高能环境发布2021年三季报，实现营收54.85亿元，同比增长27.05%，归母净利润5.84亿元，同比增长41.17%，业绩符合预期。

2021前三季度业绩增长主要是固废危废资源化利用业务开展顺利，收入及利润较上期均有较大增长，另外报告期投产生活垃圾焚烧电厂数量较去年增加；公司毛利率为23.43%，同比提升1.65个百分点，主要是运营业务毛利率较高；财务费用2.02亿元，同比增长45.32%，主要是利息费用增加所致；经营性现金流4.07亿元，同比下降22.62%，可能是公司加大固废危废原材料的采购力度，在报告期末尚未完全加工成产品售出。

盈利预测及投资建议。

公司固废危废资源化利用、生活垃圾焚烧发电等运营板块的收入和毛利持续提升，占公司总收入和总毛利的比重持续加大。

靖远高能自去年下半年起产能提升，危废资源化处置量增加；阳新鹏富综合回收固危废的数量和质量均有较大提升，项目各级烘干系统实现了联产运行，处理成本缩减，进一步提升项目盈利能力。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.37、9.86、13.09亿元，EPS分别为0.91、1.21、1.61元，以10.28日收盘价15.85元计算，对应PE分别为17.41、13.10、9.84倍，给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示。

公司业绩不达预期，原材料价格波动风险，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，应收账款回款风险，国内外疫情超预期恶化风险。