华创证券-融创中国-1918.HK-重大事项点评：融创服务拟分拆上市，望增厚公司市值-200807

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事件：2020年8月6日，融创中国发布公告，公司建议通过全球发售及向股东分派少部分融创服务股份的方式华创证券，分拆公司附属公司融创服务的股份于联交所主板独立上市。

点评：融创服务拟分拆上市，高成长望获物管高估值溢价，望增厚公司整体市值公司建议通过全球发售及向股东分派少部分融创服务股份的方式，分拆公司附融创中国属公司融创服务的股份于联交所主板独立上市。

于公告日期，公司拥有融创1918.HK服务100%权益。

待建议分拆及上市完成后，公司预期将拥有融创服务不少于50%权益，而融创服务重大事项点评将仍为公司的附属公司。

分拆集团主要从事提供物业管理服务、非业融创服务拟分拆上市主增值服务及社区增值服务。

2017-2019年，融创服务营业收入CAGR达59%，净利润C望增厚公司市值AGR达151%。

2019年，融创服务实现营收28.3亿元，华创证券同比+54%；实现净利润2.7亿元，同比+175%。

我们认为，融创服务分拆融创中国上市后，其高成长性望享受物管行业高估值，并仍为公司的附属公司，有望增厚融创中国的市值，并物管和开发相互关联，实现高质量协同发展。

7月销售522.5亿元、同比+27.0%，预计Q3可售充裕助力销售持续走高7月销售金额522.5亿元1918.HK，同比+27.0%；销售面积372.8万平，同比+34.2%，公司销售同比高增，预计后续销售有望持续回升。

1-7月，公司累计销售金额2,475.2亿元，同比-3.1%，较前值+5.8pct，累计销售金额克而瑞排名位居行业第五，考虑到公司销售高峰期在下半年，后续排名有望提升；累计销售面积1,776.2万平，同比+重大事项点评1.5%，较前值+6.2pct。

我们维持主流房企20Q3销售金额同比增长有望融创服务拟分拆上市超20%的判断，并且考虑到房企全年销售计划完成约束或将预示20Q4销售仍将保持稳增。

考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热望增厚公司市值点城市，可售货值充裕，预计2020年销售有望维持较高增速。

投资建议：融创服务拟分拆上市，望增厚公司华创证券市值，维持“强推”评级融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在15-17年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。

我们维持公司2020-22年每融创中国股收益预测为6.40、8.29、10.29元，目前对应20/21年PE仅4.9/3.8倍，我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增，维持目标价60.00港元，维持“强推”评级。

风险提示：新冠肺炎疫情影1918.HK响超预期、房地产调控政策超预期收紧。