中信证券-方邦股份-688020-2020年中报点评：销量研发保持双增长，项目建设稳步推进-200807

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2020年上半年公司实现营中信证券业收入1.46亿元，同比增长5%，归母净利润6584万元，同比增长2.85%。

方邦股份疫情期间公司加强市场开拓力度，销量维持增长。

同时公司继续加强研发力度，通过专利申请对自身产品加强保护，更688020好地保障公司未来的竞争优势。

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上半年销量研发保持双增长产品销量和研发投入保持双增长。

2020年上半年公司实现营业收入1.项目建设稳步推进46亿元，同比增长5%；实现归母净利润6584万元，同比增长2.85%。

疫情期间公司加强市场开拓力度，通过营业成本同中信证券比增加23%可以判断公司产品销量维持稳健增长。

报告期内公司研发费用1855万元，同比增长32%，新获专利24项，新申专利方邦股份5项，专利主要集中在电磁屏蔽膜、极薄挠性覆铜板和超薄铜箔领域。

688020尽管受疫情影响，项目建设进度可控。

报告期内疫情和天气原因一定程度影响公司电磁屏蔽膜扩建以及极薄挠性覆铜板项目建设，但整体进度可控2020年中报点评，预计2021年一季度建成投产。

超薄铜箔项目建设施工进度正常，珠海厂房建设项目累计投入约57销量研发保持双增长00万，占预算比例接近一半，预计2020年第四季度开始逐步投产。

公项目建设稳步推进司具备持续研发、产能领先和产品拓展三大能力，有望进一步发展壮大。

1）公司具有专利积累和持续研发能力，可从容应对行业发展对产品的升级换代需求；2）具备较大的产能规模和扩产能力，可充分享受FPC产业快速发展的红利；3中信证券）具备业务拓展的眼光与能力，基于核心产品构建多元化的产品体系。

近期看可打开公司市场空间，降低产品单方邦股份一风险。

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风险因素：5G手机、消费电子及新能源汽车发展2020年中报点评不及预期；技术壁垒被突破导致行业格局变差；项目建设不及预期。

投资建议：维持公司2020-2022年归母净利润预测分别为1.46/2.04/2.83亿元，对应EPS预测分别为1.销量研发保持双增长83/2.55/3.54元。

考虑到可比公司的PE估值以及公司龙头项目建设稳步推进地位和未来几年的高增长预期，给予公司2021年60倍PE估值，目标市值122亿元，目标价153元/股，维持“买入”评级。