太平洋证券-证券行业券商7月业绩点评：盈利能力改善明显，但经纪业务驱动力变弱-200806

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事件：28家券商公布了2020年7月经营业绩（母公司及部分子公司，非财报口径），合计实现营业收入378.86亿元，净利润166.72亿元，环比分别增长33%/54%太平洋证券；1-7月累计实现营业收入1708.34亿元，净利润726.66亿元，已经相当于去年全年77.3%，84.7%的水平；7月单月净资产收益率1.3%，1-7月净资产收益率5.67%。

点评：业绩总体略低于预期7月两市成交额30.09万亿，环比增加10资本市场证券行业券商7月业绩点评8%；7月底两融余额1.42万亿，较6月底增加2600亿元，增幅22.4%；7月IPO规模1004亿元，较6月增长285%；7月上证综指上涨10.9%（6月4.64%）。

在此背景下，我们统计的28家券商2020年7月合计实现营业收入378.86亿元，净利润166.72亿元，盈利能力改善明显环比分别增长33%/54%，增速略低于预期。

我们可以看到经纪业务对券商总体业绩的驱动但经纪业务驱动力变弱变弱。

行业盈利能力达到2016年以来的高点今年以来，市太平洋证券场处于结构性牛市当中，交投较为活跃，在此背景下，券商的盈利能力大幅提升。

统计的28家券商1-资本市场证券行业券商7月业绩点评7月累计实现营业收入1708.34亿元，净利润726.66亿元，已经相当于去年全年77.3%，84.7%的水平。

1-7月净资产收益盈利能力改善明显率5.67%，复合后年化净资产收益率为9.72%，为2016年以来的高点。

个券分化严重，中信建投盈利能力一马当但经纪业务驱动力变弱先我们倾向于用净资产收益率进行横向对比。

7月当月表现较好的有中信建投（2.9%）、江海证券（2.8%）、长江证券（2.3%）、财通证券（1.9%）、兴业证券（1.9%）；1-7月合计表现较好的有中信建投（10.14%）、中信证券（7.太平洋证券51%）、长江证券（6.59%）、广发证券（6.53%）、华鑫股份（6.35%）。

投资建议：7月经营数据对板块形成短期正面催化，但我们认为仍应将券商理解为大盘的贝塔品种资本市场证券行业券商7月业绩点评更为合适。

当前正处于政策红利的积累期盈利能力改善明显，我们建议关注综合实力领先的中信证券以及特色明显的东方财富。

风险提示：行业经营环但经纪业务驱动力变弱境不及预期、政策监管不达预期。