东吴证券-IGG-0799.HK-2020上半年业绩大超预期，新游蓄势待发-200805

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投资要点公司公布2020上半年业绩，实现营业收入3.123亿美东吴证券元，约合人民币22.06亿元（按2020年6月30日美元兑人民币汇率7.0621计算），同比下滑12%，但与2019下半年的收入3.13亿美元相比，呈现企稳回升态势，同比下滑主要因上线多年经典游戏收入自然回落。

但源于全球疫情下“宅经济”崛起，集团紧握趋势，IGG强化营销推广，推动主力游戏《王国纪元》月流水在2020Q2起重新回到上升趋势，2020上半年回到平均单月5400万美元高位，七月更创历史新高，突破6000万美元。

公0799.HK司2020上半年业绩大超预期，经调整净利为1.343亿美元，较2019同期0.729亿美元增长84%，较2019下半年0.958亿美元增长40%。

其中，公司成功投资2020上半年业绩大超预期心动网络等移动互联网企业，公允价值变动收益大幅增长至0.543亿美元。

扣除投资收益侯净利润为0.785亿美元，同比增长10%，环比增新游蓄势待发长16%，大超市场下滑的一致预期。

公司宣布2020上半年分红0.7东吴证券97亿美元，股息率达到6.6%。

公司多年持续回购与分红，为股东贡献了回报，2019年股份回购比例达3%，支付IGG股利38815万元，股利支付率达30%；2020上半年回购比例达总股本1%。

新游戏方面，公司推进多元化布局，于2020上半年推出十余款跨品类新产品，包括休闲0799.HK类、MOBA类、女性向类等。

其中，女性向游戏《书幻奇境物语》是公司首款换装游戏，融入多结局故事剧情，高度自由捏2020上半年业绩大超预期脸系统，以及随心设计服装等玩法让全球爱好换装的玩家共享衣橱。

另一款近期上线的竞技射击类游戏《Omegalegends》，凭借独特的英雄对新游蓄势待发抗技能、多模式竞技及团队公平竞技等玩法，推出后获得苹果和谷歌平台多国推荐。

盈利预测与投资评级：公司2020上半年业绩超预期，同时七月《王国纪元》流水创历史新高，同时考虑收益增厚2020年业绩，同时考虑2021-2022年投资收益可预测性较低，我们上调盈利预测，预计2020-2022年实现营业收入48.97/54.35/60.66亿元，东吴证券实现归母净利润15.75/15.24/16.73亿元，实现EPS1.28/1.24/1.36元，对应当前PE5.46/5.65/5.14倍，维持“买入”评级。

风险提示：游戏流水波动；行业监IGG管趋严；系统性风险。