光大证券-民和股份-002234-2020年中报点评：量增价跌，业绩承压-200807

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◆事件：公光大证券司发布2020年中报，实现营业收入9.02亿元，同比减少42.29%，归母净利润2.32亿元，同比减少73.26%。

公司业绩同比大幅下滑，主因疫情影响及民和股份上半年鸡苗价格同比大幅下降。

◆点评：量增价跌，业绩不及预期由于疫情影响下游需求，以及鸡苗行业整体供给相002234对宽松，上半年鸡苗价格同比下滑较多，从而影响公司盈利。

上半年山东烟台鸡苗均2020年中报点评价3.63元/羽，同比下降53.6%。

从量上看，公司持续量增价跌拓展产能。

上半年销售鸡苗约1.6亿只，同比增长6.5%，其中一季度销量同比增长1.97%，二季度销量开始显著回升业绩承压，同比增长11.09%。

随着国内疫情的缓和，消费端好转有光大证券望带动养殖端需求提升。

◆行业供需博弈激烈行业整体供民和股份给压力依然较大。

2019年我国祖代更新量122万套，同比大幅增长67%，远超一般年002234份行业供需均衡所需。

随着这部2020年中报点评分产能的释放，行业供给将明显增加。

从需求端看，禽肉对猪肉的替代性量增价跌需求，是禽链2019年高景气的核心推动因素。

当前生猪产能逐步恢复，尤其是2020年下半年生猪出栏有业绩承压望显著增加，而鸡肉的替代性需求将明显减弱。

供给增加而需求减少，禽链价格面临较大压力，故我们预计2020年光大证券禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。

◆下调公司盈利预测，维持“增持”评级民和股份疫情影响及行业供给增加，禽链价格不及我们原有预期。

故我们下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS为2.11元、1.96元、1002234.79元。

公司是中国最大2020年中报点评的父母代笼养种鸡养殖企业。

虽然业绩同比下降，但依然处于盈利周期，故量增价跌维持“增持”评级。

◆风险提示：产品价格不及预期业绩承压风险、原材料价格大幅波动风险、发生疫情风险。