华泰证券-密尔克卫-603713-业绩符合预告，政策持续催化-200807

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业绩符合预告，维持“增持”评级1H华泰证券20，公司归母净利为1.41亿元，同比+49.3%（预告区间48.0%-52.0%），扣非后归母净利1.37亿元，同比+50.5%（预告区间48.3%-52.4%）。

公司中报业绩符合预告，我们维持20/21/22年EPS预测1.79/2.33/2.90元；考虑公司为细分市场龙头，贝鲁特大爆炸强化政策力度，给予20-22年3.8密尔克卫XPEG（较行业估值溢价24%），目标价161.60元（前值：119.07-136.09元），维持“增持”评级。

2Q20业绩增长加速1H20，公司归母净利为1.41亿元，同比+49.3%（预告区间48.0%-52.0%），扣非后归母净利1.37亿元，同比603713+50.5%（预告区间48.3%-52.4%）。

2Q20，公司收入业绩符合预告为8.49亿元（同比+40.2%），毛利率为19.3%（同比+1.7pct），兼顾收入快速增长与毛利率改善；四项费用为0.58亿元（同比+14.4%），轻资产模式费用管控出色；归母净利/扣非后归母净利为0.88/0.86亿元（同比分别+68.3%/+75.8%）。

万亿政策持续催化化工物流市场，内生外延双线增长全球化工生产中心向中国转移，国内化工品产销地域分离，产生了1.87万亿化工物流市场（三方物流占25%，达4600亿元）（中物联：2019）。

政策推动化工企业退城入园，第华泰证券三方集约化发展大势所趋，公司市占率有望继续提升（19年收入市占率：0.5%）。

公密尔克卫司的经营策略是通过新建/并购及租赁，持续扩张仓库节点，以此拉动化工供应链服务收入和盈利。

高标准股权激励，强化员工激励2020年1月7日，公司以18.41元/股向51位核心员工授予限制性股票226.3万股（603713约占公司总股本的1.5%）。

根据行权条件（解除限售占比25%/25%/25%/25%），公司2019-2022年净利润分别业绩符合预告较18年增长33%/70%/115%/170%，高标准行权条件强化员工激励。

享受估值溢价，维持“增政策持续催化持”评级公司中报业绩符合预告，我们维持20/21/22年EPS预测1.79/2.33/2.90元，对应即期股价80.0/61.6/49.4XPE；20-22年归母净利CAGR=31.8%，PE（TTM）/PEG为107.2/3.4X。

可比公司20-2华泰证券2年Wind一致预期PEG均值3.1X；公司作为化工供应链龙头，贝鲁特大爆炸强化政策力度，应享受估值溢价，我们给予20-22年3.8XPEG（较行业估值溢价24%），目标价161.60元（前值：119.07-136.09元），维持“增持”评级。

风险提示：化工行业景气密尔克卫度风险、供应商风险、安全风险。