天风证券-中芯国际-0981.HK-二季度利润强势增长，产能加速释放追赶国际巨头-200807

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事件：公司发布二季度报告，二季度营收9.38亿美元创新高，环比增长3.7%，符合上期指引（天风证券3%-5%），同比增长18.7%。

毛利率26.5%，符合一季度预期（26%-28%），一季度毛利率25.8%，去年同期1中芯国际9.1%。

净利润1.38亿美元创下新高，同比增加644.2%，环比增加115.0981.HK0%。

20Q3预期收入环比增长1%-3%，毛利率19%-2二季度利润强势增长1%。

点评：中芯国际Q2营收9.38亿美元，净利润1.38亿美元，均创下单季度历史新高，同产能加速释放追赶国际巨头比环比均实现增长。

Q3天风证券营收指引环比依旧维持增长趋势。

28nm及以下先进中芯国际制程营收占比9.1%，比上季度增加1.3%。

二季度成熟技术应用平台需求旺盛，消费电子类收入增长显著，0981.HK先进工艺业务稳步推进。

公司产能利用率维持高位，扩二季度利润强势增长充产能将逐步释放，预计三季度营收持续成长。

Q2产能利用率98.产能加速释放追赶国际巨头6%，略高于上季度的98.5%。

公司将资本开支上调24亿美元至67亿美元，以充天风证券分满足市场需求。

公中芯国际司受益于“新应用驱动+国产替代+先进制程突破”三重动能，业绩逆势成长。

公司二季度业绩实现快速成长，体现下游需0981.HK求的强劲驱动力。

公司长期受益于5G催生以A二季度利润强势增长IoT为代表的新应用，从而带动电子元器件的需求、中美贸易战推动国产替代步伐加速、先进制程的不断突破，中芯国际作为大陆代工实力的代表，有望实现持续性发展。

集成产能加速释放追赶国际巨头电路产业新政策发布，公司迎来重大利好。

国务院最新发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，相比上期天风证券政策增加了集成电路线宽小于28纳米（含），且经营期在15年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税。

税收的大幅减免使公司保留了更多的了利润，让公司有更充足的资中芯国际金用于研发和产能扩张。

先进制程工艺贡献加大，与国0981.HK际巨头差距缩小。

公司二季度28nm及以下先进制程营收占比9.1%，比上季度提升二季度利润强势增长1.3%。

公司今年拿下大客户的14nm订单产能加速释放追赶国际巨头，实现了14nm的商业化。

公司有望持续吸引其他厂天风证券商导入，先进制程营收贡献会进一步增大，且对更先进的N+1和N+2节点制程技术的追赶正在加速，进一步拓展通信、手机、汽车、消费电子相关领域市场。

中芯国际晶圆厂产能利用率维持高位，毛利率稳步爬升。

二季度产能利用率0981.HK98.6%，稍高于上季度的98.5%。

二季度利润强势增长自2019Q3以来产能利用率始终保持在97%以上，毛利率相比上季度提升0.7%至26.5%。

公司将资本开支预算由43亿美元上调至67亿美元，较2019年（20亿美元）有超过三倍产能加速释放追赶国际巨头的增长。

公天风证券司资产端流动性充足，拥有现金及流动金融资产64亿美元，比上季度增加11亿美元，比去年同期增加27亿美元，保证了公司经营的灵活性。

投资与建议：我们看好5G、AIoT及国产替代等对公司的长期驱动，以中芯国际及新政策对公司的支持。

我们将维持2020-200981.HK21的EPS分别为0.22、0.43港币。

风险提示：中美贸易战不确定性，14nm量产不及预期，先进制程发展不及预期，5G二季度利润强势增长不及预期。