中信证券-信维通信-300136-2020年中报点评：Q2环比改善显著，射频业务打开长期空间-200807

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公司发布2020年中报，报告期内营收同比+31%至26亿元，归母净利润同比-11%至3.3亿元，处于前期预告中中信证券值偏上水平。

展望未信维通信来，公司为国内射频领域龙头，有望持续受益大客户战略及5G升级机遇，定增聚焦主业打开射频前端增长空间，维持“买入”评级。

公司2020H1实现归母净利润3.29亿元，处于前期预告中值偏上水300136平，经营状况持续恢复。

公司2020H1营收同比+31%至25.57亿元，归母净利润同比-11%至3.29亿元，处于前期预告中值偏上水平，扣非归母净利润达到2.94亿元，同比+2%；分季度看，Q1/Q2收入分别为10.45/15.13亿元，分别同比-4.6/+76%，净利润分别为0.6/2.68亿元，分别同比-76%/+110%，扣非归母净利润0.52020年中报点评4/2.40亿元，同比-76/+296%。

公司二季度以来生产Q2环比改善显著经营持续恢复，主要系（1）一季度经营受疫情影响，二季度恢复正常，同时二季度国内手机端订单亦有修复；（2）无线充电放量，19Q3切入大客户端无线充电后今年上半年贡献纯增量，安卓系无线充电亦逐步在放量；（3）安卓系5G手机天线放量；（4）ipad和mac天线份额有所提升，同时解决方案开始提供射频传输线和连接器，单机价值量提升；（5）lightning闪电头和板对板连接器产品，19Q4开始批量供应客户。

Q1拖累导致上半年毛利率射频业务打开长期空间同比-4.45pcts至30.17%，Q2环比改善显著。

公司2020H1整体毛利率同比-4.45pcts至30.17%，主要系国内疫情影响下，Q1毛利率同比-12.5pcts至24%，但Q2随着下游订单恢复，公司产能利用率回升，毛利率显著改善，达到34.41%，同比+2.中信证券2pcts，环比+10.4pcts。

费用端，公司三费比率同比-1.37pcts至7.27%，销售/管理/财务费用率分别同比-1.05/-0信维通信.24/-0.08pcts，公司2020H1研发费用同比+57%至2.44亿元，费用率同比+1.61pcts至9.54%，持续推进包括5G天线、LCP、滤波器等领域研发工作。

公司现金流表现持续改善，经营性现金300136流净额达到10.93亿元，同比+673%，同时在手现金亦达到11亿元，为后续产品拓展及持续研发投入建立基础。

展望全年及明年2020年中报点评，我们认为公司业务有望逐季好转。

（Q2环比改善显著1）预计公司无线充电业务进一步拓展新客户和新应用终端，有望保持高增长，公司2019H2进入iPhoneX系列30%份额，2020年在iPhone12乐观看有望达到50%份额，并且进一步拓展至无线耳机等产品。

预计射频业务打开长期空间公司将保持在华为和三星等客户的份额，并且切入其他主流安卓品牌。

（2）预计安卓中信证券系5G手机继续放量，将带动公司天线业务增长，其中LDS天线有望随5G终端放量。

当前5G安卓仍旧以LDS为主，ASP显著增长，目前公司在中高端机型份额30~50%；（3）EMI/EMC产品方面，公信维通信司下游客户优质，包括主流手机品牌和互联网公司，并且公司份额保持领先；（4）B2B在手订单充足，在ODM客户优先应用，未来有望拓展至国内品牌客户。

从中长期看，公司还储备LCP和射频300136前端等产品，LCP方面从上游原材料到下游SMT全制程布局，产能落地后将逐步贡献业绩；射频前端布局SAW、BAW等产品，覆盖2G到5G全频段，未来有望打开长期成长空间。