东方证券-钢研高纳-300034-疫情暂时性影响新力通销售额，二季度增速回升明显-200807

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东方证券事件：公司发布20H1报告，实现营收6.68亿元（-1.06%），净利8888万元（+3%），与业绩快报一致；扣非归母净利0.94亿元（+16.56%）。

核心观点疫情暂时性影响新钢研高纳力通销售额，Q2增速回升。

公司上半年业绩下滑主要为新力通销售额受疫情影响所致：1）原辅材料300034运输受限以及客户需求延迟；2）疫情延续时间较长，导致产品销量有所下降。

单Q2营收增长12.75%（Q1为-18.41%），净利增长10.72疫情暂时性影响新力通销售额%（Q1为-10.40%），环比改善明显。

子公司方面，新力通H1营收1.99亿元（-16%），净利润0.36亿元（-24%）；德凯H1营收0.62亿元（+3二季度增速回升明显2%），净利润0.15亿元（+20%），说明轻质合金熔模铸造基地投产顺利。

综合来看，上半东方证券年除新力通以外的业务实现营收4.69亿元（+7%），归母净利0.65亿元（+18%）。

毛利率提升，但管理&研发费用及营业外钢研高纳支出增加；非经常损益对业绩造成较大影响。

受铸造和变形高温合金拉动，H1300034公司毛利率35.23%（+2.12%）。

但由于H1公司管理费用（疫情暂时性影响新力通销售额股权激励成本）、研发费用和营业外支出（新冠停工损失）增长较多，一定程度上抵消了毛利率的提升。

公司H1二季度增速回升明显净利率15.66%，总体略微增长。

此外，报告期公司非经常性损益为-473万（去年同期354万），公司扣非归母净利增长16.56%，增速明东方证券显高于营收。

若同时剔除新力通及非经常性损益影响，H1公司航空航天板块业绩增长钢研高纳42%。

项目储备丰富、管理稳步改善，提升技术成果向经300034营效益的转化效率。

公司是国疫情暂时性影响新力通销售额内高温合金龙头，在最新出版的《中国高温合金手册》中公司占总牌号数量的56%，其中变形和粉末高温合金占比均在80%以上。

FGH97高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一，为二季度增速回升明显批产提供保障。

德凯轻质合金熔模东方证券铸件基地布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号。

上半年公司钢研高纳启动MES系统建设，紧抓精益生产管理，明确了科研体系奖励机制，叠加股权激励效用释放，预期公司经营管理将得到稳步改善。

财务预测与投资建议预测公司20-22年每股收益为0.44、0.57、0.74元，参照可比公司平均300034估值，给予公司2020年75倍估值，对应目标价33.00元，维持买入评级。

疫情暂时性影响新力通销售额风险提示扩产及订单增长不及预期；经营管理改善不及预期。