天风证券-新城控股-601155-补货积极性不减、新增项目权益比维持高水平-200807

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事件公司公告经营简况，7月公司实现合同销售金额约209.55亿元，YOY-14.58%；实现销售面积约197.91万方，YOY天风证券-10.40%。

1-7月累计合同销售金额约1184.77亿元，YOY-19.38%；累计销新城控股售面积约1075.44万方，YOY-15.35%。

年初至今销售端修复较弱，目标完成率承压7月公司实现合同销售金额约209.55亿元，YOY-14.58%，较上月增速收缩2.80pct；实现销售面积约197.91万方，YOY-10.40%，较上月增速收缩10.40pct；对应销售均价10588元/601155平米，较上月收缩1081元/平米，收缩幅度4.67%。

1-7月公补货积极性不减、新增项目权益比维持高水平司累计实现合同销售金额1184.77亿元，YOY-19.38%，较上月增速提升0.96pct；累计实现合同销售面积1075.44万方，YOY-15.35%，较上月增速提升1.04pct。

1-7月完成年度销售目标（2500亿）的47天风证券.39%，若公司如期完成2500亿的目标，则接下去每个月平均完成压力为263.05亿元。

新增项目权益比例维持高水平内容7月公司新增土地项目9个，分别为南京（+2）、扬州（+1）、南通（+1）、武汉（+1）、长沙（+1）、郑州（+1）、重庆（+1）、乌鲁木齐（+1）；区域上长三角：中西部：其他为4:4:1；结构上仍以核心城市圈及城市圈周边强城新城控股市为主。

权益比例上，7月新增项目100%：非100%权益为8:1，权益601155比例较高。

7月新增项目总出让面积约104.27万方，计容建面223.47万方，新增总地价为82.05亿元，权益地价约79.34亿元，对应权益比例为96.70%；1-7月累计新增出让面积约624.31万方，累计计容建面约1425.19万方，累计新增总地价约578.39亿元，累计权益地价补货积极性不减、新增项目权益比维持高水平约529.00亿元，对应累计权益比例为91.46%，权益比例保持较高水平。

补货积极性不减，为未来发展打基础7月单月拿地力度为39.15%，较上月拿地力度回落天风证券34.82pct，但仍高于上年整体拿地力度（25.54%）。

单月权益拿地力度为37.86%，较上月权益拿地力度回落28.83pct，但仍高于上年整体权益新城控股拿地力度（14.61%）；从累计拿地力度的表现看，1-7月累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为48.82%、44.65%，均高于上年水平，表明公司补货意愿充足，拿地积极性较强。

从补货均价看，7月新增土地平均楼面价为3660115571元/平米，单月楼面价/单月销售均价为34.67%，新获取项目相对于当下的销售均价而言，仍具有一定的盈利空间；1-7月累计土地楼面价/销售均价为36.84%。

投资建议：公司1-7月完成全年补货积极性不减、新增项目权益比维持高水平目标的47.39%，若今年能够顺利完成全年目标，则接下去每月平均压力在263亿元左右，考虑公司19年8-12月份每月平均销售额在241-262亿元之间，263亿元的月均销售压力客观存在。

客观原因上，年初至今的销售较弱与公司短期货源充足性、节奏上均有关系，考虑上半年新增项目或有部分可为下半年增加货源，我们判断公司完成全年目标仍有一定的天风证券可能性。

我们维持公司20-22营业收入预测为1288亿、1803亿、2346亿，对应净利润为168亿、2新城控股19亿、271亿，对应EPS为7.46元、9.70元、12.01元，对应PE为4.53X、3.48X、2.81X。

601155风险提示：房屋价格大幅下跌、投资进度不及预期、销售不及预期。