财信证券-金杯电工-002533-新购资产并表，二季度业绩高增长-200807

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投资要财信证券点：半年报业绩发布，二季度高增长，现金流大幅改善。

公司发布2020年半年报，报告期内公司实现营收28.78亿元（yoy+9.20%）、归母净利润0.78亿元（yoy-11.10%）、经营活动金杯电工净现金流2.44亿元（yoy+244%）。

拆分单季度数据，公司二季度实002533现营收19.9亿（yoy+35.5%）、净利润0.99亿元（yoy+95.99%），环比及同比均有大幅上升。

疫情影新购资产并表响逐步消退，公司业绩逐季上升。

受二季度业绩高增长疫情影响，一季度中部地区民用家装和建筑施工等电缆需求量下滑，同时公司新纳入并表的武汉二线电缆厂位于疫情冲击重点地区，拖累了一季度业绩表现，净利率下滑153%。

二季度疫情形势好转，基建等领域投资发力，通讯铁塔电财信证券缆、公路电缆、风能电缆以及电磁线（电机及变压器使用）等客户开拓情况较好，公司二季度产品发货量及在手订单量持续增长。

省外方面，子公司金杯电工武汉二线成为武汉最早复工的一批企业，产品供应火神山、雷神山，二季度经营业绩大幅改善。

新能源汽车业务去重留轻，冷链002533业务进入收获期。

上半年公司新能新购资产并表源汽车板块亏损1081万元，与去年持平，已连续多期亏损。

报告期内，公司对新能源汽车业务采取去重留轻措施，剥离二季度业绩高增长电池pack、BMS等零部件制造业务，仅保留汽车后市场服务等业务。

报告期财信证券内，公司冷链业务实现收入7314万，同比增长475%，业绩亏损1000万，同比减亏1075万。

公司冷链物流项目于2018年完成封顶及设备安装，2019年试运行一年，今年上半年仓储入库量较去年同期增长10金杯电工.4%，吞吐量同比增长3%，二季度末市场开门率逾80%，抵御疫情压力进入收获期。

盈利002533预测。

纳入武汉二线并表、新能源汽车及冷业务减亏等因素，预计公司2020-2022年实现营收78.02亿元、85.53亿元、92.6新购资产并表9亿元，同比增幅33.5%、9.6%、8.3%，实现归属净利润2.7亿、2.9亿、3.0亿，同比增幅36%、7.7%、5.3%，EPS分别为0.37元/股、0.39元/股、0.42元/股，对应市盈率分别为16.0倍、14.8倍、14.1倍。

二季度业绩高增长合理市盈率估值18-20倍，合理区间6.7元-7.4元，维持公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：铜价大幅波动，冷链及新能源业务续亏，财信证券大额资产减值。