西部证券-吉利汽车-0175.HK-7月销量点评：领克创新高，加速收割尾部车企份额-200807

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核心结论领克销量西部证券创新高，中高端车型贡献增量。

公司7月共销售10.5万台汽车，同比增长15%，吉利汽车环比下滑4%，略超预期。

结构上来看，中低端车型整体下滑，远景系列（SUV、S1、X0175.HK3、X1）、帝豪系列（新帝豪、帝豪GS/GL）销量同比-5%/-7%。

主力车型表现依然稳健，博7月销量点评越、缤越、缤瑞销量1.7/1.1/0.5万台，同比均为正增长。

新车ICON、豪越销量爬坡至0.4/领克创新高0.3万台，符合预期。

7月领克03/05销售0.6/0.4万台，带动领克品牌加速收割尾部车企份额销量至1.5万台，创历史新高。

下半年新品定位精准，降维打西部证券击，收割尾部车企份额。

吉利近期上市首款B级吉利汽车SUV豪越，定价和A级SUV市场重合，不仅从B级SUV市场中胜出，更能抢占A级SUV市场份额。

CMA平台下首款轿车Preface也已亮相工信部目录，动力系统搭载2.0T发动机，尺寸和轴距超过速腾、凌派等同级别合资竞品，我们预计Preface量产版定0175.HK价在帝豪GL和博瑞之间，具备爆款潜质。

此外，7月底领克06开启预售，预售价12.06-14.06万元，低于X7月销量点评-RV、探歌等合资竞品，目前终端反馈较好。

在疫情领克创新高冲击、国六实施催化下，我们预计下半年尾部车企将加速淘汰，公司份额有望持续提升。

Waymo加持下的PMA平台加速收割尾部车企份额会是下一个亮点。

吉利和沃尔沃合并后在自动驾驶技术和供应链方面共享程西部证券度将进一步提升，我们预计Waymo将从PMA平台采购纯电车型用于L4级别自动驾驶研发。

根据产业调研，PMA平台主厂房建设基本完成，首款吉利汽车B级纯电动跨界车DC1E大概率在年底量产，尺寸或超越比亚迪汉和小鹏P7。

投资建议：我们维持2020-20220175.HK年归母净利润预估至90/134/138亿元，对应EPS0.97/1.29/1.48元。

我们基于DCF模型得出的目标价为21.3港元，隐含2021/2022年15/7月销量点评13倍市盈率，维持“买入”评级。

风险提示：疫情发展进度超预期、新产品销售不及预期领克创新高、产品召回风险。