国盛证券-固定收益专题：2020年3季度百位信贷经理调研，政策渐变期信贷投放情况如何-200807

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疫情冲击影响下，央行货币政策放松并鼓励银行加大信国盛证券贷投放，这也带来上半年信贷投放大幅放量至12.1万亿。

央行行长固定收益专题易纲6月在陆家嘴论坛上给全年新增信贷大致框出了近20万亿的大数，这意味下半年信贷投放还剩下8万亿左右的规模。

但在2季度经济数据出现超预期的回2020年3季度百位信贷经理调研升后，7月底的政治局会议对逆周期政策的定调出现了微调，增量的货币宽松政策恐难以出现。

因而下半年信贷投放依然存在变数，我们通过调研一线的100多位信政策渐变期信贷投放情况如何贷经理来了解3季度的信贷供给和投向、实体融资需求、贷款利率和负债成本等情况，以期对下半年信贷投放变化有深入的了解。

关注点一：信贷政国盛证券策基调如何。

根据调研情况，大部分信贷经理表示目前政策的基调依然是鼓励银行加大对实体经济固定收益专题的信贷支持力度。

即使是对前期信贷投放高于全国水平2020年3季度百位信贷经理调研的地区，监管层也暂未要求收紧信贷。

从投向来看，依然是鼓励政策渐变期信贷投放情况如何加大对小微企业和制造业企业的信贷支持力度。

关注点二：国盛证券从额度情况来看，3季度信贷投放增速将放缓。

信贷经理反应上半年平均投放了全年64%的固定收益专题信贷额度，由此推知全年信贷额度在近20万亿，与央行行长表示一致。

而信贷经理平均2020年3季度百位信贷经理调研反应3季度将投放22%的信贷额度，对应的信贷规模为4.2万亿左右，较去年多增3000多亿。

但从这个情况来看，信贷增速在3季度将明显放缓，2季政策渐变期信贷投放情况如何度新增信贷5.0万亿，同比多增1.14万亿，3季度同比多增3000亿显示增速明显下降。

国盛证券如果按20万亿全年信贷计算，4季度信贷在3.7万亿左右，同比多增5000亿元。

总体上下半固定收益专题年贷款同比多增量会较上半年明显下降。

从投向来看，房地产开发贷继续被限制，按揭贷款2020年3季度百位信贷经理调研总体正常投放，银行将信贷额度更多向制造业、基建项目倾斜。

关注点三：实政策渐变期信贷投放情况如何体融资需求情况依然回升。

3季度信实体融资需求将继续回升，这既有恢复性的需求，也有稳增长政策继续发力国盛证券带来的需求回升。

经济逐步复苏带来制造业贷款需求回升，固定收益专题以及稳增长发力下基建融资需求回升，叠加个贷需求依然有韧性是推动实体融资需求回升的主要原因。

关注点四：贷款利率进入平台期2020年3季度百位信贷经理调研，继续下降可能性有限。

虽然政策着力引导融资成本下行，但信政策渐变期信贷投放情况如何贷额度增速放缓，而需求并未下降，市场因素支撑利率上升，两个力量相互作用最终导致贷款利率在3季度持平。

调研结果显示，近一半的信贷经理表示，国盛证券3季度对公利率较2季度持平，而绝大多数信贷经理表示按揭贷款利率将持平。

因而预计信贷利率将总体保持固定收益专题平稳。

关注点五：结2020年3季度百位信贷经理调研构性存款压降情况如何。

目政策渐变期信贷投放情况如何前银行结构性存款产品的新增供给快速减少。

银行表内主要通过定期存款和大额存单来国盛证券对接压降的机构性存款，近期大额存款需求快速增加。

由于结构性存款压降较快，而转化过程中存在“摩擦”，这导致银行短固定收益专题期负债成本压力上升，短期内银行通过发行同业存单来弥补负债压力，这也带来同业存单利率上升。

短期内由于银行同业存单发行的量价上升可能带来负债成本的小幅上行压2020年3季度百位信贷经理调研力，但中期依然将降低银行负债成本。

3季度债市将延续震荡，但利政策渐变期信贷投放情况如何率下行势能在逐步蓄积。

3季度实体融资需求将继续回升，而政策也继续鼓励银行加大对实体国盛证券经济的支持力度，并且3季度地方债供给压力不小，因而3季度恐难以出现银行主动加大对利率债配置的情况。

但考虑到财政政策发力幅度将在4季度放缓，前期利率上升已经对票据、信用债等融资产生抑制，同时对房地产等行业融资限固定收益专题制也将拉低信贷增速，因此4季度信贷社融增速可能见顶或小幅下行。

社融增速不再上行一方面将减弱市场对经济环比回升的预期，另外，社融增速平稳代表实体融2020年3季度百位信贷经理调研资需求保持平稳不再上行，这也为利率下行创造条件。

风险提示：调研数据样本有限可能存在偏差不能真实政策渐变期信贷投放情况如何的反应实际的情况。