天风证券-龙湖集团-0960.HK-销售稳增、拿地力度提升-200808

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事件7月实现销售金额209.8亿元，YOY+5%，销售面积123.4万方，YOY+7%；1-7月累计销售金额1320.8亿元，YOY+5%，累计销售面积77天风证券8.0万方，YOY+1.5%。

销售稳增、西部&环渤海&长三角为主要贡献区域7月实现销售金额209.8亿元，YOY+5%，较上月增速收缩29pct；销售面积123.龙湖集团4万方，YOY+7%，较上月增速收缩28pct；1-7月累计销售金额1320.8亿元，YOY+5%，与上月增速持平；累计销售面积778.0万方，YOY+1.5%，较上月增速提升0.9pct。

1-7月公司完成全年销售目标0960.HK（2600亿）的50.8%，8-12月份完成压力为1280亿元，较19年8-12月份增幅约9%-10%之间。

从区域的表现看，单月：西部、环渤海、长三角、华中、华南占比分别为19.5%、30.9%、28.6%、4.9%、16.2%；1-7月累计：西部、环渤海、长三销售稳增、拿地力度提升角、华中、华南占比分别为24.0%、23.8%、35.7%、3.9%、12.7%。

新增项目权益比例提升、拿地金额环比提升7月新增项目10个，分别为绍兴（+1）、台州（+1）、上海（+1）、成都（+2）、沈阳（天风证券+2）、石家庄（+1）、晋中（+1）、莆田（+1）；区域分布上华东：中西部：环渤海：华南为3:2:4:1。

权益比例上，100%权益：龙湖集团非100%权益为5:5。

70960.HK月新增土地面积89.50万方，总建面195.46万方，总地价129.47亿元；对应权益建面158.06万方，权益地价102.92亿元。

以金额口径计算，7销售稳增、拿地力度提升月新增项目权益比例为79.50%。

环比角度看，虽然7月销售端环比为负，但是拿地端环比均有提升，且同比增速较大（以拿地金额为例，环比增速天风证券27.95%，同比增速65.81%）。

1-7月累计新增项目63个，累计土地面积454.24万方，累计建面1110.05万方，累计地价793.38亿元，对应权益建面8龙湖集团17.42万方，权益地价597.72亿元；以金额口径计算，1-7月累计权益比例为75.34%。

单月拿地力度提升、楼面价/销售均价保持稳定7月单月拿地力度为61.71%，高于上年整体0960.HK拿地力度（42.76%）。

单月权益拿地力度为49.06%，较上年整体权益拿地销售稳增、拿地力度提升力度（32.95%）提升16.11pct；从累计拿地力度的表现看，1-7月累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为60.07%、45.25%，均高于上年水平；以1-7月补货建面与累计销售面积比较看，补货建面/销售建面为1.43；均表明公司年初至今补货积极性较高。

从补货均价看，7月新增土地平均楼面价为6623.83元/平米，单月楼面价/单月销售均价为38.96%，1-7月累计土地楼面价/销售均价为42.10%；新获取项目相对于当下的天风证券销售均价而言，仍具有一定的盈利空间。

投资建议龙湖集团是少数的十年长跑稳健选手，考虑到公司丰富的土地储备资源（有质有量）、购物中心迎发力期、及公司本身所具备的低融资、强龙湖集团管理、稳投资、稳团队等特点，我们认为公司仍具备兼顾稳健与成长力的基础，在行业周期运转中，有望更好的穿越周期。

我们预计公司20-22年营业收入分别为0960.HK1963.3亿元、2356.0亿元、2721.2亿元，对应核心利润为190.4亿元、223.8亿元、254.1亿元，对应PE为9.3X、7.9X、7.0X，维持给予“买入”评级。

风险提示：房屋价格下降、汇率波动、政策调销售稳增、拿地力度提升控风险、购物中心开业不及预期。