方正证券-传媒行业专题报告：美国针对wechat及其母公司腾讯发布行政命令，预计对腾讯影响有限-200808

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事件：美国总统特朗普于当地时方正证券间8月6日引用《国际紧急经济权力法》签署两项行政命令，将禁止受美国司法管辖的任何人或企业与TikTok母公司字节跳动进行任何交易，同时禁止与微信母公司腾讯进行任何有关微信的交易，具体细则将在45天内制定并执行。

我们的观点：1、截至2019年9月Wechat在美国地区MAU仅138万，位居美国社交通信平台TOP传媒行业专题报告12，仅占微信全球用户的0.1%，此次行政命令对微信整体业务影响有限。

20Q1微美国针对wechat及其母公司腾讯发布行政命令信和WeChat合并MAU为12.03亿（YoY+8.2%，QoQ+3.2%）；QQ智能终端MAU达6.94亿（YoY-1.0%，QoQ+7.2%）;收费增值服务注册账户达1.97亿（YoY+19.3%,QoQ+9.6%）。

根据Statista于2019年9月份公布的数据，按用户使用率排名全美最受欢迎的社交应用中，微信位居第12，微信在美国月预计对腾讯影响有限活跃用户数仅有138万，在美国用户中的使用率仅有0.79%。

此次受行政命令影响的主要为腾讯旗下WeChat为代表社交通信平台，由于美国市场用户在微信全球用户中占比较低，仅为0.1%，因此对微信整体业务影方正证券响有限。

2、此次行政命令并未明确涉及腾讯游传媒行业专题报告戏业务，也暂未涉及腾讯持股的游戏公司，且我们估算19年腾讯游戏美国发行收入占整体游戏收入比仅为5%，占整体收入比重不足2%，即使后续涉及美国游戏发行业务，对腾讯整体业绩影响也在可控范围内。

根据腾讯财报，19Q3、19Q4腾讯海外游戏收入占整体游戏收入比重约为10%+、23%，我们估计腾讯19Q1-20Q1季度海外游戏收入占整体游戏收入比分别为8%/9%/14%美国针对wechat及其母公司腾讯发布行政命令/23%/23%。

根据SensorTower的数据，19Q1-20Q1季度预计对腾讯影响有限腾讯游戏美国发行收入占海外发行收入比分别为32%/44%/43%/33%/23%，可测算出腾讯游戏美国发行收入占整体游戏收入比为2.6%/4.0%/6.1%/7.6%/7.4%。

19年方正证券腾讯游戏美国发行收入共计58.69亿，占腾讯整体游戏收入比仅为5%，占腾讯整体收入比重不足2%，即使涉及腾讯在美国游戏发行业务，影响也较为可控。

除此以外，目前腾讯出海收入主要来自《PUBGMOBILE》和《使命召唤手游》等，而《传媒行业专题报告使命召唤手游》在美国的代理商为本土企业动视暴雪，受影响概率较小。

3、此前美国政府还发布针对中国企业的包含运营商、应用商店、应用、云服务、电缆在内的美国针对wechat及其母公司腾讯发布行政命令五项“净网行动”，若未来禁令范围扩大至中国全部出海游戏应用，最大损失将为在美国市场的游戏收入，约占中国整体游戏市场9.4%的收入规模。

4、腾预计对腾讯影响有限讯在美投资情况：腾讯在美国投资多集中在文娱传媒领域。

投资方正证券游戏企业包括：育碧（持股5%）、EpicGames（持股48.4%）、动视暴雪（持股6%）、RiotGames（持股100%）、MiniClip（最大股东）、GluMobile（持股14.6%）、PocketGems（持股20%）；社交媒体平台：Snapchat（持股10%）、Reddit（1.5亿美元）；音乐媒体：环球唱片（持股10%）；科技企业：特斯拉（持股5%）。

风险提示：国际政治及政策风险、中美关系恶传媒行业专题报告化超预期、游戏内容监管风险，版号政策趋紧，游戏研发及上线不及预期，渠道成本快速增加风险，竞争加剧风险，互联网估值调整风险等。