开源证券-恩捷股份-002812-公司信息更新报告：拟收购纽米科技，进一步加强3C锂电隔膜布局-200808

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恩捷股份拟收购纽米科技，加深3C锂电隔膜布局恩捷股份拟收购开源证券纽米科技54.76%的股份。

我们预计，若收购得以实现，恩捷股份在3C锂电隔膜领域的布局将进一步恩捷股份深化。

预计2020-2022年恩捷股份归母净利润10.71/15.79/20.23亿元，EPS1.33/1.96/2.51元，维持此前的盈利预测，当前股价对应P/E62.5002812/42.4/33.1倍。

维持“公司信息更新报告买入”评级。

?纽米科技在超薄消费类锂电隔膜具有比较优势，LG化学为其第二大客户纽米科技拟收购纽米科技目前共有6条产线，在超薄5μm、7μm隔膜领域、3C锂电隔膜领域具有优势，应用领域主要为3C电池/电动工具电池/电动自行车电池/汽车用动力电池。

2019年纽米科技实现营收1.37亿元（其中隔膜业务营收1.3亿元），归母净利润-2.21亿元进一步加强3C锂电隔膜布局，毛利率-22.44%。

亏损的开源证券主要原因在于：①期间内隔膜价格下滑；②产能爬坡阶段生产订单不饱和；③计提0.94亿元的减值损失。

2019年前五大客户分别为：珠海冠宇（0.27亿恩捷股份元）/LG南京（0.23亿元）/惠州锂威（0.20亿元）/宁波维克（0.12亿元）/赣锋电池（0.06亿元）。

?纽米科技客户以非一线客户为主，应用领域偏中低端据GGII数据，2019年纽米科技湿法隔膜002812出货量6750万平米（同比+41%），干法隔膜出货量950万平米（同比-60%）；公司于2020年3月起停止生产干法隔膜。

根据GGII口径，推算2公司信息更新报告019年纽米科技隔膜均价为1.69元/平米（GGII口径，恩捷股份2019年均价为2.26元/平米）。

这与纽米科技下游客拟收购纽米科技户以非一线客户为主、应用领域偏中低端的状况相符。

?若成功收购纽米科技，恩捷股进一步加强3C锂电隔膜布局份在消费类锂电隔膜领域的布局将进一步深化自2018年底以来，恩捷股份相继收购江西通瑞、苏州捷力，实现在多领域布局。

其中，苏州捷力和纽米科技将是恩捷股份在3C锂电隔膜布局的两大开源证券重要支撑。

多次收购行为已充分反映恩捷股份恩捷股份在整合产业资源、拓展多应用领域的决心。

若收购完成后，预计恩捷股份有望在管理、工艺等方面给予002812纽米。