兴业证券-南微医学-688029-始于微创，平台型公司优势渐现-200809

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主营业务公司主要从事内镜下诊疗相关耗材的研发、生产与销售；此外还有肿瘤消融耗材及设备，目前主要用于肝癌治疗；另有内镜式光学相干断层扫描系统(EOCT)已获美国FDA批准，中国进兴业证券入创新器械绿色通道。

后续公司还将进一步全南微医学面布局内镜诊疗相关设备及耗材，并有望向神经微创领域不断探索，微创诊疗平台优势已崭露头角。

财务状况2017-2019年营业收入分别为6.41亿元、9.22亿元和13.1688029亿元，年复合增长率达42.96%；归母净利润分别为1.01亿元、1.93亿元和3.04亿元，年复合增长率达73.49%；毛利率分别为60.57%、63.77%和65.79%；归母净利率分别为15.79%、20.90%和23.22%。

盈利预测公司业绩受当下特殊事件影响出现波动，但随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及始于微创率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容；未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”；新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长；而随着公司海外产品管线的不断完善，以及销售的不断深入，境外收入贡献有望持续增长，我们依然看好公司长期发展。

预计2020-2022年公司EPS分别为2.36元、3.21平台型公司优势渐现元、4.36元，对应8月7日收盘价，市盈率分别为103.3倍、76.1倍、56.0倍。

风险提示：受疫兴业证券情影响短期业绩波动风险；政策及行业监管风险；行业竞争格局加剧风险；研发不及预期等。