中航证券-钢研高纳-300034-2020年半年报点评：高温合金业务稳健增长-200807

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事件：公司8月6日公告，2020H1营收6.68亿元（-1.0中航证券6%），归母净利润0.89亿元（+3.00%），毛利率35.38%（+2.26pcts），净利率15.66%（+0.05pcts）。

?投资要点：?逆转Q1疫情亏损，钢研高纳公司半年实现小幅盈利：公司2020H1营收减少1.06%，主要为疫情原因导致子公司新力通销售额受到影响所致，归母净利润小幅增长（+3.00%），毛利率增长2.26pcts。

剔除新力通对公司业绩贡献，公司2020H1收入300034增长7.20%，净利润增长18.14%，整体高温合金业务增长稳健。

单看Q2季度，公司营收同比增长12.72020年半年报点评5%，归母净利润同比增长10.72%，疫情影响基本化解。

从公司库存中在产品（2.32亿元，+17.8高温合金业务稳健增长0%）和库存商品（2.37亿元，+19.30%）的情况来看，为公司全年销售及业绩增长提供了支撑。

从费用方面来看，公司管理费用同比增加36.98%，主要为限制性股票激励成本所致，三费占营收比为11.2中航证券4%（+2.72pcts）。

钢研高纳公司持续研发投入（+52.67%），进一步加大自主研发力度，保障产品技术。

?各业务版块情况：300034①变形高温合金：2020H1板块收入为1.82亿元（-5.59%），毛利率为28.13%（+4.36pcts）。

产品包括各类高温合金变形加工型材及制品、热作模具钢无硫（2020年半年报点评NOS）系列制品、塑料模具钢超洁镜（GY）系列制品、高速钢必硬（MBH）系列等，市场集中在航空航天、舰船、石化、电力、模具等领域。

②铸造高温合金：2020H1板块收入高温合金业务稳健增长为4.28亿元（+1.62%），毛利率为37.31%（+1.79pcts）。

产中航证券品包括高温合金母合金、精密铸造合金制品、高温合金叶片、高温合金离心铸管及静态铸件等。

市场集中在航空航天、钢研高纳石油化工、冶金等领域。

③新型高温合金：2020H3000341板块收入为0.55亿元（-0.34%），毛利率为42.52%（-4.95pcts）。

产品包括粉末高温合金锻件、氧化物弥散强化系列制品、核用镍基合金制品、CNG燃机气门座、磁控溅射系列靶材、热障涂层用MCrAlY型2020年半年报点评电弧镀靶材等，市场集中在航空航天、电子、核电、建材等领域。

?新力通受疫情影响略有回落：公司2018年收购新力通65%股份，新增石化、冶金等民用领域铸造高温高温合金业务稳健增长合金产品。

2020H1新力通实现收入1.中航证券99亿元（-16.26%），实现净利润0.36亿元（-23.65%）。

钢研高纳主要是疫情影响民用产品销售所导致。

?航空航天快速发展和“一带一路”带来发展机遇：高端和新型高温合金需求增加主要来自于几个方面：①高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，在先进的航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%－60%以上，我国发展自主航空航天产业研制先进发动机，有望带来市场300034对高端和新型高温合金的。