开源证券-纺织服装行业周报：阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快，继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业-200809

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核心组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁、波司登1、线下复苏组合：安踏体育、李宁、波司登2、电商组合：南极电商、开润股份3、优质制造企业组合：申洲国际、健盛集团4、疫情受益标的：诺邦股份（文中“本周”指2020.8.3―8.7，“上周”开源证券指2020.7.27―7.31。

）阿迪达斯、PUMA中国市场销售恢复加速，继续推荐国内运动服饰龙头企业阿迪达斯中国市场2020Q2销售已恢复至同比持平，其中5/6月销售录得双位数正增纺织服装行业周报长；PUMA中国市场2020Q2销售同比增长15.6%，其中4/5/6月分别增35%/13%/18%。

我们认为国际品牌销售复苏进一步加快，一方面说明了行阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快业整体复苏趋势向好，另一方面也推动了国际品牌的折扣力度逐渐收紧，为国内品牌提供了更多折扣恢复空间。

国内品牌中以安踏体育为例，2020Q2销售恢复超预期，其中安踏品牌零售额下滑低单位数，FILA增长低双位数，随着线下门店恢复营业，行业整体回暖，继续推荐国内运动服饰龙头安踏体育继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业、李宁。

国际品牌全球销售预计于2020Q2触底，推荐关注上游服饰OEM龙头企业2020年4月是全球疫情爆发高峰期，随着疫情防控常态化，预计国际服饰品牌业绩于2020Q2触底：1）阿迪达斯2020Q2全球销售下滑34%，截至6月底全球83%的门店恢复营业，预计2020Q3销售额下滑收窄至5-10%；2）PUMA2020Q2全球销售下滑31%，2020Q3以来恢复显著；3）优衣库开源证券品牌日本地区7月销售同比增4.7%，受益于居家服饰及口罩需求增加，继续维持正增长。

考虑到上游OEM企业的订单波动通常滞后反应约一个季度，我纺织服装行业周报们预计上游企业的订单会在2020Q3触底，继续推荐在疫情期间表现出较强抗压性的OEM龙头企业。

申洲国际：预计2020H1订单阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快增速平稳，毛利率小幅下降。

2020年6/7/8月订单波动较大，随着主要客户（耐克/继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业阿迪达斯/优衣库/PUMA）销售复苏，预计2020Q4订单有望逐步恢复。

公司核心竞争壁垒不变，疫情环境下更凸显其稳定交付及快速反应能力，有望在“后疫情”时期获得开源证券更高市场份额。

继续推荐电商占比较高的标的：南极电商、开润股纺织服装行业周报份南极电商：7月GMV继续保持高增长，预计同比增长超35%。

我们预计上半年品牌授权业务阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快收入增长20-25%，受期权激励费用及新业务等影响，利润增速低于收入增速。

维持全年继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业主业收入利润增30%的预期，继续重点推荐。

开润股份开源证券：预计2C业务于2020Q2触底，2B业务于2020Q3触底，业绩拐点将至。

2C新布局的运动大健康品类（走步机等）有望成为新纺织服装行业周报的增长点。

风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快存货积压带来大额减值。