天风证券-阳光城-000671-7月销售数据点评：销售均价持续提升，拿地节奏有所放缓-200809

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事件：公司公告经营简况，公司7月实现销售金额179.93亿元，YOY天风证券+12.65%；销售面积110.01万平米，YOY-19.43%。

1-7月公司实现累计销售金额1080.02亿元，YOY+1.84%阳光城；累计销售面积836.89万方，YOY-0.21%。

1000671-7月完成全年销售目标的54%，销售均价上升公司7月实现销售金额179.93亿元，YOY+12.65%；销售面积110.01万平米，YOY-19.43%；对于销售均价16356元/平方米，YOY+39.81%，较上月提升845元/平米。

1-7月公司实现累计销售金额108销售均价持续提升0.02亿元，YOY+1.84%；累计销售面积836.89万方，YOY-0.21%；对应累计销售均价12905元/平米，较上月提升522元/平米，均价的变动主要源于销售结构上的变化。

1-7月完成拿地节奏有所放缓全年销售目标的54%。

权益口径看：单月权益金额117.88亿元（YOY+15.69%），权益面积73.85万方（YOY-12.56%）；金额、天风证券面积对应权益比例分别为65.51%、67.13%。

1-7月累计权益金额697.62亿元（YOY+2.74%，权益比例64.59%），累计权益面积552.31万方（YOY+4.04%，阳光城权益比例66%）。

累计销售金额的区域分布上，大福建、长三000671角、珠三角、京津冀、内地分别为18.58%、34.33%、6.01%、2.38%、38.69%；较上月分别提升0.98pct、下降0.9pct、下降0.12pct、提升0.16pct、下降0.14pct。

拿地节奏稍有放缓，单月拿地权益销售均价持续提升比例较高，珠三角为重点区域7月新增项目5个，较去年同期的8个有所下降，其中4个招拍挂、1个并购项目；以区域分布看，辽宁大区2个，广州区域、陕甘区域、福建区域各1个。

7月新增土地面积20.01万方，总建面51.12万方，同比-66.48%，总地价40.63亿元，同拿地节奏有所放缓比-23.57%，对应权益土地面积16.64万方，权益建面41万方（权益比例80.2%），权益地价38.13亿元（权益比例93.84%）；1-7月累计新增项目53个，累计土地面积424.66万方，累计建面878.66万方，累计总地价504.64亿元；对应权益土地面积282.76万方，权益建面593.16万方（权益比例67.51%），权益地价357.35亿元（权益比例70.81%）。

累计拿地力度不减，发展后劲充足7月单月拿地力度（拿地金额/销售金额）为22.58%，较19年全年拿地力度下降4.14pct，7月单月权益拿地力度32.35%，较19年全年权益拿地力度提升11.53pct；1-7月拿地力度46.73%，权益拿地力度51.22%，天风证券均高于19年全年力度表现；1-7月公司拿地意愿充足，补货积极。

从补货均价看，7月新增项目楼面价7947.97元/平米，楼面价/销售均价为48.59%，1-7月累计新增项阳光城目楼面价5743.29元/平米，累计楼面价/销售均价为44.5%。

投资建议：公司7月单月销售业绩环比有所下降，销售均价继续提升，拿000671地节奏稍有放缓，但补货积极性不减。

公司1-7月完成全年销售均价持续提升销售目标的54%，拿地力度总体较强，为公司未来规模增长奠定基础。

我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为54.35、71.7拿地节奏有所放缓5、86.22亿元，对应的EPS分别为1.33、1.75、2.10，对应PE为5.10X、3.87X和3.22X，维持“买入”评级。

风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济天风证券波动。