天风证券-燃气行业月度跟踪：进口价降幅扩大，进口量增速走高-200809

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需求端：产业复苏叠加低气价，需求尚处修复通道根据国家发天风证券改委月度天然气运行数据，6月表观消费量247亿方，同比增加4%；上半年天然气累计表观需求量1556亿方，同比增加4%。

整体来看，6月为天然气传统淡季，增速暂时性下滑并不影响整体增速修复趋势，一方面原因在于政策支持及疫情影响弱化背景下的产业复苏，另一方面原因在于低气价带来的公用事业行业燃气行业月度跟踪刺激作用。

供给端：自产增长趋势延续，进口增速快速抬升自产方面，在增储上产“七年行动计划”基调下，进口价降幅扩大天然气自产量增长保持稳健。

6月天然气产量152亿方，同比增加11进口量增速走高.3%，增速环比略降1.4个百分点，上半年累计产量同比增加10.3%。

进口天风证券方面，6月天然气进口增速环比抬升7.07个百分点，几乎接近自产量增速，累计进口依赖度也出现上扬，6月环比抬升0.6个百分点。

此外，进口结构分化加剧，进口增速的走高完全由LNG驱动，在低价及需求复苏驱动下，6月LNG同比增速高达29.2%，增速环比抬升10个百分点；PNG同比增速为-15%，降公用事业行业燃气行业月度跟踪幅环比略有收窄1.6个百分点。

3月以来LNG进口增速在需求复苏以及较低进口价的催化下持续进口价降幅扩大走高，增速已累计抬升约25个百分点。

PNG进口量因而受到严重压制，3进口量增速走高月以来均为负增长，4、5、6月增速降幅均达15%以上。

价格端：持续承压，进口价下行幅度持续扩大国内价格方面，首先门站价持续承压，7月20日，浙江省发改委调降天然气省级门站价格，向各城市燃气企业销售天然气的门站价格从每立方米2.38元调整为2.13元，执行时间为7月1日至天风证券10月31日；天然气市场化价格方面降幅扩大，6月LNG平均市场价同比降低30.3%，降幅环比进一步扩大6个百分点。

进口价格方面，在国际疫情持续发酵，整体需求萎靡的背景下，我国进口天公用事业行业燃气行业月度跟踪然气价格持续大幅走低。

6月LNG进口均价同比降低26.5%，降进口价降幅扩大幅环比扩大7.6个百分点；PNG进口均价同比降低17.3%，降幅环比扩大1.2个百分点。

JCC增速自3月转负以来，降幅快速扩大，低迷的JCC也将持续压制后续进口量增速走高国内LNG的进口价格。

行业事件：国家管网资天风证券产加速划拨7月中石化及中石油相继公告管网等资产划拨进度，国家管网资产加速划拨。

从产业链角度看，上游：有气源的公用事业行业燃气行业月度跟踪公司或将受益于管输渠道的开放力度加大，销路得到扩展，行业整体供给空间有望进一步打开。

中游：远期2025年我国进口价降幅扩大天然气管网规划16.3万公里，管网公司正式运营后专注中游，长输管道的投建节奏在目标值指引下有望加快。

下游：管网公司定期向社进口量增速走高会公开剩余管输和储存能力，对于“上游有气源”的城燃服务商来说，一体化优势更为突出，但较大的整体溢价幅度可能对城市燃气公司成本端带来隐性压力。

投资建议：静待“低气价”时天风证券代量增逻辑持续兑现我们认为天然气整体需求仍处清晰的修复通道中，累计表观消费的增速趋势、进口的增速的大幅抬升是较为充分的数据映证。

我们重述当前“低气价”时代燃气行业公用事业行业燃气行业月度跟踪的“量增”投资逻辑。

此外，管网资产加速划拨，上中游有望剥离绑定，“上游有气源”的一体化服务商壁垒增厚，建议关注【新天然气】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）以及【新奥进口价降幅扩大股份】（石化组覆盖）。

风险提示：用气需进口量增速走高求恢复不及预期，天然气价格大幅波动，管输费超预期上调。