光大证券-轻工行业每周观点：家居行业复苏，关注零售龙头-200809

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◆家居行业复苏，软体家居线上增长表现亮眼国内疫情得到基本控制后，家居行业逐步复苏，2020年6月家具制造业收入同比下滑仅约5%，光大证券对比疫情期间2020年1-2月30%的下滑，明显改善。

在社交电商和疫情双轻工行业每周观点重催化下，沙发线上渗透率实现较快提升。

根据淘数据，沙发4家居行业复苏/5/6/7月销售额同比增长分别为47%/51%/63%/19%。

◆软体家居受渠道变化影响较小，龙头全渠道+产品线价格带下关注零售龙头移驱动市占率提升家居行业近年受到精装修和家装渠道的分流，专卖店业态普遍承压。

但软体家居轻装修、轻服务，受渠道变化影响较小光大证券，公司的成长性更加聚焦于零售渠道布局及产品力提升。

而且由于沙发线下门店坪效较低，零售门店盈利难度加大轻工行业每周观点推高竞争门槛，已经逐步形成双寡头的竞争格局，行业马太效应明显。

其中，软体家居龙头公司在行业低迷期主动出击，推出契合线上渠道与低线城市消费水平的大众定位产品，驱动门店形象升级并提升家居行业复苏市占率。

目前行业集中度仍较低，CR2（顾家敏关注零售龙头华）仅约10%（销售额口径），具备较大提升空间。

◆光大证券家居外销进入复苏通道，海外家居线上渗透率显著提升由于欧美4-5月疫情加重，家居零售卖场停业，家居出口业务受到较大阻力。

轻工行业每周观点随着海外零售业复工，消费者家居消费需求增加，家居外销也进入复苏通道。

由于海外疫情并未结束，消费者对电商渠道依赖度显著提升，海外家居线上渗透率快速提升（从2019年的22.3%提升至2家居行业复苏020年6月的42%），家居出口业务也有望通过跨境电商等新渠道复苏，布局跨境电商板块的标的直接受益。

◆投资建议关注零售龙头我们认为随着国内疫情得到控制，家居消费步入稳定复苏阶段，龙头公司在行业低迷期主动出击，在渠道和产品端做出更加适应目前市场的布局，建议关注两个细分板块：软体家居和定制家居。

软体家居龙头受益于电商渗透率提升，表现好于行业，同时也受益于海外需求修复，环比增速有望改善，推荐顾家家居，建议关注敏华控股；定制家居龙头通过线上、整装、工程多光大证券渠道布局驱动市占率提升，推荐欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居。

同时，我们也建议关注未来成长性较大的电轻工行业每周观点子烟板块，包括蒸汽烟产业链具备技术领先的公司，推荐全球蒸汽烟代工龙头思摩尔国际，建议关注持有思摩尔33%股份&电子烟锂电池供应商亿纬锂能。

◆造纸板块行情跟踪：纸浆系：纸浆价格依旧低迷，纸价进入家居行业复苏季度改善通道。

随关注零售龙头着国内行业复苏，库存阶段性下降，龙头企业纷纷提价，成品纸盈利能力相应回升，其中白卡纸有望优先进入景气度向上行情。

废纸系：上下游价格有光大证券所修复，库存天数逐步改善。

受“禁废令”影响，废纸系上下游价格逐步走出低迷情形，盈利能力与复功率回归正常水平，库存天数处于历史相对低位，作为白卡纸低端替代品的白板纸表现相对瓦楞纸、轻工行业每周观点箱板纸更为优秀。

◆上周轻工行情跑赢大盘，出口型公司增长亮眼上周轻工制造指数（家居行业复苏申万）上涨2.27%，跑赢大盘（沪深300上涨0.27%），排名所有板块中上游。

出关注零售龙头口型企业涨幅居前。

上周出口型企业涨幅亮眼，涨幅前20光大证券的公司中，出口业务占比超过20%的有10家。