光大证券-家电行业每周观点：7月零售数据波动较大，但中期判断依然明确-200809

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3）地产后周期需求回暖趋势愈发明确，推荐受益竣工回暖弹性：海信家电、老板电器、华帝股7月零售数据波动较大份、欧普照明。

◆7月零售数据出炉，数据波动较大，品类表现分化奥维云网但中期判断依然明确7月线上线下零售数据悉数出炉，家电行业7月线上/线下零售额分别为同比-1.63%/-25.3%，行业整体较6月促销季的亮眼表现有所回落，尤其是线上零售额同比未明显增长。

虽然行业整体零光大证券售有所降温，但分品类看，不同品类间表现出现较大分化。

家电行业每周观点◆白电、厨房小家电需求受促销季透支，7月同比增速明显回落白电、厨房小家电属于7月线上零售额同比增速回落较为明显的品类。

其中空调的回落幅度最大，其次是厨房小家电中料理机等大品类，冰箱和洗衣机线上增速有所回落，但仍7月零售数据波动较大然保持10%以上同比增长。

7月白电、厨房小家但中期判断依然明确电大部分品类线下零售额同比增速较6月小幅回落，仅有空调线下零售额回落幅度也较大。

2020年“618”相关活动持续时间长，促销力度大，最终6月零售受拉动明显，7月白电光大证券、厨房小家电大类需求被6月大促透支导致单月零售增速回落，7月零售额增速回落属于意料之中。

如何理解空调零售在低基数上仍表现较弱？市场所期待的旺季空调需求在低基数上的大幅回暖并没有如期兑现，我们认为主要家电行业每周观点由于以下原因：1）多雨天气使得高温天气迟迟未到，对空调销售的影响较大，从空调和冰洗、大厨电等类似品类的分化来看，这应该是主要原因。

2）空调需求的周期性在减弱，由于消费能力的提高和空调单价的下降，因为酷暑难耐才临时决定安装空调的消费者比例下降，更多是在7月零售数据波动较大装修同时就安装到位，导致空调销售的季节性在下降，影响旺季需求。

虽然7月零售弱于市场预期，但前期对于竞争变局暂告但中期判断依然明确段落的判断在持续兑现，7月线上均价降幅进一步收窄，同时零售额份额进一步向头部厂商集中。

厨房小家电光大证券品牌7月线上零售增速回落。

小熊、摩飞增速回落至40%左右，九阳、苏泊尔增速降至20%+，跟6月透支需求有关系，7月增速理论上是短期底家电行业每周观点部，在大品类7月线上零售未有增长的情况下，头部品牌总体保持20~40%左右增长体现出创新品类较强的景气度，观察8月增速反弹情况，对于判断景气度的持续性有重要意义。

◆大厨电和清洁电器7月线上零售额增速提升，凸显景气度向好趋势虽然同样受到6月促销对需求透支的影响，但大厨电和清洁7月零售数据波动较大电器7月零售额增速保持的不错，油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、扫地机器人线上零售额增速均较6月进一步提升，尤其是大厨电品类线下零售额增速也未出现明显回落，随着装修相关需求加速释放，需求景气度较高。

◆短期零售数据波动较大，但行业中期判断依然成立7月市场预期较高的空但中期判断依然明确调和厨房小家电板块零售额增速受到6月促销透支、多雨天气等因素影响，单月零售额增速出现明显回落，但空调竞争变局暂告段落的判断在持续兑现，厨房小家头部品牌零售额20~40%左右同比增长仍体现较强的景气度。

而同样受到促销期需求透支的影响，厨房大电终端零售持续回暖，清洁电器线上零售额增速继续提升，凸光大证券显厨房大电和清洁电器景气度向好趋势，值得重视。

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2）小家电行业已7月零售数据波动较大经进入创新驱动的高景气周期，推荐能够创造自身Alpha的优质公司：新宝股份、九阳股份、苏泊尔、小熊电器，建议关注飞科电器。

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◆风险提示：疫情出现二次反复，国内后续经济回暖不及预期，海外订光大证券单回落超预期，地产销售/竣工回暖不及预期。