东吴证券-敏芯股份-688286-优质MEMS麦克风供应商，积极拓展新产品-200809

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专注MEMS传感器，2017-2019年业绩高速增长：公司主营MEMS东吴证券传感器的芯片设计、生产工艺研发、产品销售和生产环节中的部分测试环节。

2017-2019年公司营收为1.13/2.53/2.84亿元，CAGR为153.3%，归母净利润0.13/0.53/0.59亿元，C敏芯股份AGR为113.0%。

公司主要产品涵盖MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器，2019年营收占比分别688286为90.1%/6.5%/3.4%。

公司2017-2019年毛利率为39.50%/44.03%/38.62%，销售净利率则从2017年优质MEMS麦克风供应商的11.62%提升到2019年的21.31%。

?MEM积极拓展新产品S需求稳步增长，国产替代空间较大：从需求端看，据赛迪顾问数据，受汽车、消费电子、可穿戴市场、医疗工控等领域的需求推动，预计到2021年全球MEMS市场规模将超过220亿美元，2016-2021年CAGR为9.6%。

而从供给端看，据Yole数据，2018年MEMS销售额前三十企业中东吴证券大陆仅歌尔（11）和瑞声（23）两家上榜，距行业龙头的博通、博世仍存在较大差距。

中国作为全球最大的电子产品生产基地，消耗了全球近二分之一的MEMS器件，在技术进步和需敏芯股份求增长带动下，MEMS产业链国产替代空间较大。

?MEMS麦克风实力出众，积极拓展新688286产品线：MEMS麦克风是MEMS市场中增速最快的细分市场之一。

MEMS麦克风是智能手机的标准配置，一些高端智能手机甚至使用3~4颗MEMS麦克风，此外一优质MEMS麦克风供应商台智能音箱的MEMS麦克风搭载量可达2~8颗，一副TWS耳机的MEMS麦克风数量则达4~6颗，为MEMS麦克风市场带来强劲增长动力。

根据麦姆斯咨询统计数据，2019年全球MEMS麦克风市场规模达86.积极拓展新产品8亿元，2010-2019年CAGR达20.75%。

公司在麦克风产品领域获得了小米、华为和联想等知名企业客户的认可，2018年销东吴证券售额全球排名第四位。

此外，公司不断拓展新产品线，目前MEMS压力传感器已经逐步打开汽车电子和医疗敏芯股份电子市场，惯性传感器也开始小规模投产。

本次IPO募集资金净额为7.3亿元，用于MEMS麦克风/688286压力传感器生产线、技术研发中心建设以及补充流动资金，进一步提升生产能力同时继续加码研发投入。

?盈利预测与投资建议：我们预测敏芯股份20优质MEMS麦克风供应商20-2022年营收为3.59/5.34/7.34亿元，归母净利润为0.58/1.00/1.37亿元，对应2020-2022年EPS分别为1.08/1.89/2.58元，发行价对应的PE分别为57.86/33.20/24.31倍。

伴随着MEMS行业需求的稳积极拓展新产品步增长，以及国产替代进程推进，敏芯股份作为国产优质MEMS麦克风供应商，并不断拓展MEMS压力传感器及惯性传感器新业务，建议关注。

?风险提示：市场竞争加剧风险，知识产权和专利诉讼风险，东吴证券市场需求不及预期的风险。