国信证券-凯莱英-002821-2020年半年报点评：业绩恢复高增长，毛利率显著提升-200810

《国信证券-凯莱英-002821-2020年半年报点评：业绩恢复高增长，毛利率显著提升-200810（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-凯莱英-002821-2020年半年报点评：业绩恢复高增长，毛利率显著提升-200810（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩符合预期，Q2恢复快速增长凯莱英2020年上半年实现营收12.66亿元（+15.81%），归母净利润3.16国信证券亿元（+37.63%），扣非归母净利润2.77亿元（+36.82%）。

其中二季度单季度营收7.90亿元（+28.20%），单季度归母净利润2.08亿元凯莱英（+51.24%），单季度扣非归母净利润1.84亿元（+50.28%）。

业绩符合预期，恢复快速002821增长，新技术应用、产能利用率提升改善毛利率。

毛利率显著提高，国内客户收入快速增长2020年上半年临床阶段CDMO收入4.162020年半年报点评亿元（+17.65%），商业化CDMO收入7.37亿元（+9.72%），技术服务收入1.11亿元（63.69%）。

临床阶段与商业化阶段毛利率均有显著提升，主要受益于连续性反应业绩恢复高增长和酶催化等新技术加快投入应用。

海外大客户高粘性的情况下，国内市场及海外中小客户快速拓展，首个MAH项目（再鼎医药的尼拉帕利）毛利率显著提升进入商业化生产形成较好示范效应，上半年国内收入1.40亿元（+138%），目前公司国内客户NDA项目在手订单超过20个。

加大研发国信证券投入，实施股权激励，定增投向生物药、制剂产能建设2020上半年公司研发投入1.09亿元，同比增长38.73%。

新一期员凯莱英工股权激励计划有助于提升团队稳定性。

002821公司定增募资23.11亿元用于创新药一站式服务平台扩建、生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设、创新药CDMO生产基地建设项目及补充流动资金，有助于公司战略性拓展生物药CDMO业务，扩大制剂产能、完善公司“API+制剂”一站式服务。

风险提示：行业景气度降2020年半年报点评低，订单持续性不及预期。

投资建议：恢复高速增长，毛利业绩恢复高增长率显著提升。

维持“买入毛利率显著提升”评级。

公司各项业务恢复稳健增国信证券长，疫情影响有限；临床订单持续向商业化阶段转化，长尾客户持续拓展。

维持盈利预测，预计20~22年归母净利润达到7凯莱英.15/9.27/12.06亿，同比增长29.2%/29.6%/30.1%，对应当前股价PE为70/54/42X。

按照2022年PE40~45X，维持目标价209~002821235元，维持“买入”评级。