中航证券-新兴装备-002933-2020年半年报点评：疫情影响营收利润双下滑，新产品新领域有未来增量-200807

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事件：公司8月7日公告，2020年上半年营业收入1.39亿元（-28.89%），归母净利润5082.49万元（-13.72%），毛利率78.26%（+2.93pcts），中航证券净利率35.80%（+5.88pcts）。

投资要点：受疫情影响公司营收利润双下滑，毛利率创历史同期新高：2020年上半年营业收入和归母净利润较往年同期均出现下滑，主要原因是受新冠肺炎疫情影响新兴装备，公司及上下游企业复工复产时间延迟，尤其是场内军检、产品运输和客户验收等受防控措施影响较大。

目前公司和上下游已全面复工，随着疫情得到有效控制，市场逐渐恢复，公司生产经营情况正逐步得到002933改善。

报告期内，公司毛利率78.26%（+2.93pcts），创历史同期新高；营业成本3022.49万元（-37.35%），销售成本270.45万元（-35.50%），主要因产品结构及交付时间波动、部分人工成本下降；货币资金占总资产比例42020年半年报点评4.69%（+18.90%），主要是部分理财产品到期赎回所致；前五名客户销售收入合计占营业收入比例为92.89%，公司主要收入来源单一，包括挂架随动系统和炮塔随动系统；应收账款净额3.18亿元，占流动资产比重为20.22%。

同时，公司计提各项减值准备共计1865.37万元，其中，信用减值损失730.73万元，包括应收票据、应收账款和其他应收款坏账损失；存货跌价损失1134.64万元，主要是受托疫情影响营收利润双下滑研制项目数量较多且部分项目计提的存货跌价准备金额较大。

公司主营业务分为机载设备类和新产品新领域有未来增量技术服务及其他类。

其中，机载设备类营业收入1.35亿元（-28.42%），主要受疫情影响产品交付延迟；技术服务及其他营业收入448.31万元（-40.65%），主要是维修产品交付中航证券延迟且合同签订速度放缓。

市场方面，东北地区（-97.29%）、西北地区（-53.56%）和西南地区（-99.66%）收入较上年同期下降较多，主要是该地区产品的厂内军检、运输以及交付进度均受疫情影响较大，而华北地区（+798.99%）和华东地区（+86.09新兴装备%）较上年同期订货和交付有所增加。

军用直升机机载设备具有领先地位，部分产品是唯一供应商：公司在直升机机载设备领002933域处于领先地位，为我国军机挂架随动系统和炮塔随动系统唯一供应商。

公司专注直升机伺服驱动技术、高精度传动技术和2020年半年报点评视频处理技术的研发与生产，拥有军用全数字交流伺服技术的自主知识产权，研制的产品具有创新性。

机载设备类：目前主要包括机载悬挂/发射装置类产品、飞机信息管理与记录疫情影响营收利润双下滑系统类产品和军用自主可控计算机类产品。

机载悬挂/发射装置类产品历年营业收入占所有新产品新领域有未来增量产品类别的比例均保持在70%以上，包括挂架随动系统、炮塔随动系统、舵机系统、电动吊声绞车、浮标投放装置、雷达天线收放装置及电动折叠系统等。

其中，挂架随动系统和炮塔随动系统已实现列装并批量生产，其他产品还在研制或交付阶段，中航证券预计在未来为公司带来增量。