浙商证券-轻工制造行业：7月家居零售环比修复，本周纸浆价格小幅上行-200809

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报告导读7月零售订单表现靓丽，看多家居龙头Q3业绩；造纸旺季景气将至，中期景浙商证券气最为看好白卡；7月出口数据再超预期，办公家具需求旺盛。

投资要点家居：7月零售订单表现靓丽，精装修开盘数据环比修复首选零售家居配置：轻工制造行业本周我们跟踪家居龙头7月销售情况，大宗订单依旧维持高速成长，而零售端迎来显著回暖。

通过实地调研，我们认为：志邦家居总部人员下到各省为经销商和门店做赋7月家居零售环比修复能，大宗、衣柜持续高增；大亚圣象渠道推进扁平化改革、并注重产品结构升级；建议关注。

此外持续重点关注本轮疫情中产业格局进一步集中的顾家家居、敏华控股；以及Q3有望迎来收入确认的本周纸浆价格小幅上行定制龙头欧派家居、尚品宅配以及索菲亚。

精装开盘数据修浙商证券复：20年6月精装房开盘30.41万套（-3.2%）跌幅显著收窄，下半年精装房市场有望回归正常增长态势。

持续关注细分赛道优势轻工制造行业龙头帝欧家居以及大宗渠道成长较快的志邦家居、金牌厨柜。

此外整装卫浴大势所趋，建议关注整7月家居零售环比修复装卫浴B端订单放量、C端开启发展元年的海鸥住工。

造纸：造纸旺季景气将至，本周纸浆、废纸小幅提价（1）白卡纸：本周价格5614元/吨（上涨1本周纸浆价格小幅上行07元/吨）；短期下游需求复苏、库存水平健康；中期竞争格局最优、景气最为看好，持续推荐龙头博汇纸业。

（2）文化纸：本周铜版、双胶纸价格分别为52浙商证券00、5413元/吨，基本持平。

目前企业库存和渠道库存持续消化，预期下轻工制造行业半年国内学生开学、党建需求及海外工厂复工推动价格向上，持续重点推荐综合纸企龙头太阳纸业。

（3）箱板纸：本周箱板纸、瓦楞纸价格持平4493、3633元/吨；上游废纸受阴雨天气影响价格有所上涨（国废+50元/吨、美废+9美元/吨）；此外本周理文造纸公告20H1实现营业收入110.7亿港元（-14.5%）；归母净利润17月家居零售环比修复3.36亿港元（-20.5%）。

其他：传统文具、电子包装Q3景气修复，关注包装细分龙头（1）必选消费：下半年伴随海内外需求修复，必选资产的股价驱动主要来本周纸浆价格小幅上行自于业绩释放，重点关注业绩修复确定性强的晨光文具、公牛集团；齐心集团本周公告20H1营收+41%，扣非利润+43%，B2B大客户业务收入增长59%，好视通云视频业务增长31%，看好业绩持续高增。

（2）包装：下半年伴随浙商证券下游需求复苏，驱动细分龙头订单恢复，我们看好板块估值中枢上移；推荐永新股份（多功能薄膜业务开启第二增长极、股权激励落地）、裕同科技（多领域布局趋于完善，新产品、新业务持续放量）。

生活纸：本周洁柔中报超过预期，详述产品优化&电商高增中顺洁柔&维达轻工制造行业国际发布2020年中报。

（1）中顺洁柔：20H1实现营收36.16亿元（+13.99%），归母净利4.53亿7月家居零售环比修复元（+64.69%）；单20Q2实现营收19.45亿元（+19.21%），归母净利2.69亿元（+77.74%）。

（2）维达国际：20H1实现营收7本周纸浆价格小幅上行6.34亿港元（-3.3%），净利润9.13亿港元（+107.5%）；Q2单季实现营收42.15亿港元（+10.57%），净利润5.35亿港元（+154%）。

生活纸企业Q2表现均有超出市场预浙商证券期，主要系原材料价格低位及高毛利产品占比提升。

产品轻工制造行业结构升级助力，电商渠道大势所趋。

（1）产品：纸巾业务方面，洁柔Face、Lotion、自然木、湿巾等中高端产品成长较好；维达推出纯木本色纸并邀请吴亦凡作为代言人，持续扩充7月家居零售环比修复产品结构和加强营销推广。

（2）渠道：20H1中顺洁柔电商渠道增速超过40%、维达国际电商渠道增速达到23%，且收入占比都达到30本周纸浆价格小幅上行%+。

而浙商证券传统渠道因疫情受到压制。

此外中顺洁柔还新增母婴及新零售渠道，进轻工制造行业一步完善渠道布局。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨7月家居零售环比修复幅低于预期。