财信证券-川投能源-600674-经营稳健，静待两杨电站贡献业绩-211028

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公司公布三季报，营收和归母净利润小幅增长。

公司前三季度营业收入8.93亿元，同比增长37.29%；归属于母公司所有者的净利润27.8亿元，同比增长2.61%；基本每股收益0.6311元，同比增长2.55%；毛利率为46.85%，与去年同期维持稳定；投资收益方面，公司前三季度投资净收益29亿元，较去年同期的28.06亿元有小幅提升。

单三季度来看，公司单季度实现营收4.26亿元，同比上升23.75%；归母净利润14.69亿元，同比上升0.19%；单季度扣非净利润14.16亿元，同比下降1.07%。

公司此前公告雅砻江杨房沟水电站4台机组全部投产发电，2022年静待两杨电站贡献业绩。

雅砻江杨房沟水电站最后一批机组(4#机组、3#机组)分别于2021年10月16日、10月17日正式并网发电。

至此，杨房沟水电站4台机组全部投产发电。

此前，雅砻江两河口水电站首批机组（6#、5#机组）也已于2021年9月29日正式投产发电。

预计两杨投产后将从全流域增发和改善丰枯比、提升综合电价水平两个方面提升雅砻江水电的整体业绩。

自营水电主业和水电投资日趋稳定，积极拓展新能源业务寻找新的业绩增长点。

三季报公布的同时，公司也公布了对外投资的新动向，包括拟直接投资12.6亿元参与中广核风电有限公司增资项目，以及拟投资10亿元新设四川川投攀枝花新能源开发有限公司。

我们认为，公司的自营水电主业稳定发展，同时参股投资的雅砻江水电随着两杨电站的投产也即将进入稳定运营，公司急需在水电业务以外拓展新的业绩增长点，在“3060”碳中和战略的大背景下，公司积极参与风电和光伏等新能源业务的投资，可以在获取投资回报的同时，有利于公司为未来业务发展进行战略储备。

投资建议。

预计公司2021/2022/2023年实现营收11.06/11.42/11.41亿元，归母净利润为32.24/40.02/40.62亿元，eps分别为0.73/0.91/0.92元，对应PE分别为16.41/13.22/13.03。

参考可比公司的估值，给予川投能源2021年目标价格区间12-14.5元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：来水波动，弃水风险，电量消纳。