中航证券-黄金如何定价：短期波动加大，向上空间仍然可观-200809

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实际利率作用于黄金的逻辑中航证券是美国国债与黄金的收益比较，美元作用于黄金的逻辑是纸币对金属货币的定价。

我们无法同黄金如何定价时使用实际利率和美元作为两个自变量去预测黄金的价格，因为实际利率与美元之间存在明显的逻辑联系。

实际利短期波动加大率是黄金的核心定价锚。

在实际向上空间仍然可观利率小于2%的情况下实际利率对黄金的解释力非常强。

实际中航证券利率反映的是名义利率与预期通胀变动的速度差。

历史上实际利率的明黄金如何定价显下行大多由预期通胀上升所带动。

未来预期通胀如果超预期上升，将短期波动加大推动实际利率下行，从而成为黄金上涨的核心驱动力。

原油危机前就业率和货币发行量两个因子就能分别有效向上空间仍然可观解释美国的通胀水平。

前者基于菲利普斯曲线，后者基于中航证券费雪方程。

石油黄金如何定价危机后，石油价格逐渐成为美国通胀的主要驱动力量。

美国虽然持续超发货币，但没有造成通胀的原因之一可能是进口比例增加，美国充分受益于全球分短期波动加大工下的低劳动力成本。

新冠疫情下美国极端的货币超发和未来逆全球化导致的进口比例下降可向上空间仍然可观能会促使货币超发重新恢复对通胀的解释力。

最中航证券终拉低实际利率，推升黄金价格。

在波动性和不确定性加剧的情况下，各国央行会继续囤积黄金，全球黄金储备仍有黄金如何定价增加的空间。

以目前的经济趋势短期波动加大推算，经济体量上中国超越美国是可预见的。

为了增加中国超越美国进向上空间仍然可观程的不确定性，美国未来对华对抗措施可能进一步升级。

在交易层面上，目前黄金的多头交易中航证券呈现出较为拥挤的特征，短时间内黄金价格可能出现调整。

对于权益投资机构，利用黄金ETF、黄金个股构建一到两成的黄金风险敞口非常有必要：对冲风险的同时能够将投资组合推近至黄金如何定价有效边界。

另一方短期波动加大面，建议密切监测可能导致黄金大幅下跌的因素：美国鹰派态度、中美摩擦及逆全球化的反转以及央行抛售黄金。