光大证券-维亚生物-1873.HK-收购朗华方案4个超预期彰显信心，CFS和EFS协同强化-200810

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◆事件：光大证券公司发布公告，公司计划以现金25.6亿元，收购朗华制药80%股权。

其中，朗华20年承诺净利润维亚生物1.6亿元，超预期。

◆点评：收购朗华方案1873.HK4个超预期，彰显信心。

本次收购相比于之前公告的信息，有4个方面超预期，充分彰显公司信心：1）朗华20年承诺净利润上调至1.6亿元，同比+75%，此前公告为1.4亿元；2）本次计划收收购朗华方案4个超预期彰显信心购80%股权，此前公告为60%；3）公司计划5年内推进朗华在A股上市；4）公司将推进朗华管理层的股权激励计划。

CFS和EFS协同强化朗华制药是国内优秀的化药CMO公司，现有厂房已经通过FDA的GMP现场检查。

虽然朗华总体估值从此前公告的26.8亿元上调至32光大证券亿元，但对应业绩承诺也有所上调，表明公司质地优质。

若收购80%股权成功，假设朗华制药2021年利润在2020年的1.6亿基础上增长20%，将增厚维亚生物公司21年约1.5亿利润。

CFS和E1873.HKFS协同强化，小CRO有大空间。

目前，公司CFS业务已经涵盖了靶点研究、化合物发现两大环节，随着客户管线推进，对公司CMO能力提出了需求，并且公司客户以Biot收购朗华方案4个超预期彰显信心ech为主，较容易导流。

公司在中间衔接的CCFS和EFS协同强化MC环节已经组建了团队，预计收购化药CMO后将有显著协同效应。

值得注意的是，服务能力的延光大证券伸也将强化公司投资能力，延伸公司的EFS业务覆盖环节。

更重要的是，由于其孵化的公司将维亚生物由公司提供研发服务，公司EFS业务也将反哺CFS业务。

依托EFS业务，后续CFS1873.HK业务的服务能力将不断强化，导流效率将不断提高，公司有望持续突破成长天花板。

◆盈利预测与投资评级：公司作为收购朗华方案4个超预期彰显信心全球领先的基于结构药物发现服务商CFS+EFS布局前瞻，业绩将持续较高增长。

假设朗华21年并表，我们维持20年净利润预测为3.8亿元，上调21-22年净利润预测分别为7.2/10.1亿元，考虑到公司配股增加股本，我们调整公司20-22年EPS预测为0.20/0.38/0.54元（原为0.27/0.39/0.56元），CFS和EFS协同强化分别同比增长43%/89%/40%，对应20-22年PE为47/25/18倍，维持“买入”评级。

◆风险提示：疫情持续；药企研发投入不及预期；竞争光大证券加剧；汇率波动。