国金证券-策略周报：中美摩擦的充分预期与流动性的预期差-200809

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基本结国金证券论美国大选百日冲刺，后续特朗普针对中国的事件或不断发生，对此市场预期将日益充分，中美事件对市场的影响或将逐步钝化。

临近大选，当前民调数据策略周报显示特朗普大幅落后拜登，特朗普不断打“中国牌”。

总体而言，美国两党对华态度分歧不大，无论谁当选对华态度不会有太大的变化，具体遏中美摩擦的充分预期与流动性的预期差制中国的措施或有一定差异。

比如拜登表示不会采取关税等单边主义措施针对中国，国金证券但拜登或以多边主义方式联合盟友来打压中国。

影响本轮A股市场行情的核心因素是流动性，当策略周报前无论怎么强调流动性都不为过。

我们认为国内流动性环境没有大的拐点变化，后续货中美摩擦的充分预期与流动性的预期差币环境和信用环境或将维持相对宽松，当前对央行“收水”的担忧为时过早。

当前市场对流动性预期存在较大的分歧，主要分歧在于央行是否会提前收紧流动性国金证券，流动性已经过了最宽松的阶段已是市场一致预期。

当前市场对流动性预期相对混乱策略周报，央行也并未给出明确的政策信号。

央行和市场保持一定距离的核心原因在于短期不确定性因素仍相对较多，特别是后续疫情的演化和海外市场的波动，央行后续政策将依据后续不确定性因素变化而调整，这也契合了7月底政治局会议提中美摩擦的充分预期与流动性的预期差出的“货币政策要更加灵活适度、精准导向”。

当前我们仍维持对A股市场相对乐观的观点，其中核心逻辑有三个方面：首先，下半年各类扩大内需政策加速落地，这对于市场风险偏好和企业盈利都有所提振；其次，宽货币和宽信用的流动性环境将逐步得到确国金证券认，有利于A股市场估值抬升；最后，以A股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境，外资将持续流入中国资本市场。

我们认为全球策略周报资本大幅流入是接下来A股市场面临的资金层面重要边际变化。

后续市场的演进需要重点关注两个因子，分别是流动性环境和海中美摩擦的充分预期与流动性的预期差外市场（特别是美股市场）。

1）流动性环境方面，首先是货币政策和信用政策的边际变化，其次是针对信用资金入国金证券市和资金空转问题的措施；2）海外市场，美股市场作为全球头号风险资产，美股走势一定程度上与全球风险偏好息息相关，全球风险偏好的变化会同时影响外资配置A股。

策略周报无论是流动性环境还是海外市场，当前均没有看到大的风险点。

在行业相对基本面中美摩擦的充分预期与流动性的预期差的拐点出现之前，当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。

估值分化走向收敛的方式主要有两种：一是通过价格调整快国金证券速收敛，一是通过业绩消化估值的方式逐步收敛。

我们认为当前估值分化快速收敛的策略周报概率较低，主要原因是估值分化的背后实际上反映的是基本面的情况，在基本面没有出现大的拐点之前，低估值板块加速抬升估值的可能性较低。

后续估值分化将通过业绩消中美摩擦的充分预期与流动性的预期差化估值的方式逐步收敛。

行业配置保持均衡：1）消费和基建等内需板块：聚焦消费和基建中供需两端受益的行业，比如消费中的商贸零售、休闲服务、家电、食品饮料等，基建中的建材国金证券、建筑、机械等；2）消费电子产业链：近期苹果向相关产业链公司追加订单，叠加今年苹果将发布新机，消费电子行业景气度持续上行；3）涨价主线：全球流动性持续宽松，美元或将进入新一轮贬值周期，以美元计价的大宗商品价格或迎来上行趋势，比如黄金、铜、铝等有色资源品。

风险提示：海外黑天鹅事件（主权评策略周报级下调、地缘政治风险等）。