方正证券-凯普生物-300639-疫情带来检测高景气度，上半年业绩超预期-200810

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2020年8月8日公司发布2020年半年报：实现营业收方正证券入5.06亿元，同比增长59.44%；归母净利润1.29亿元，同比增长115.43%；扣非净利润1.25亿元，同比增长122.97%；基本每股收益0.61元/股，同比增长117.86%。

事件点评：疫情带来检测高景气度，上半年业绩超预期公司2020H1整体业绩超预期，其中利润增速显著快于收入增速，主要原因是疫情期间部分线凯普生物下活动转线上导致相关费用减少，销售费用率和管理费用率均有所下降。

单Q2来看，收入和利润分别增长97.46%和130063955.28%，环比Q1大幅加快。

分业务来看：核酸检测试剂下滑约25%，但单6月份基本持平，预计下半年逐步恢复正增20H1点评长，全年仍有望实现小幅增长；医学检验服务收入2.42亿元，大幅增长接近6倍，其中新冠业务贡献超2亿元，公司的香港检验所作为香港政府批准的三家内地检测机构之一，下半年有望受益香港核酸筛查，继续保持高增长；其他业务收入5671万元，大幅增长超6倍，主要得益于国内PCR实验室建设潮带来相关仪器设备和耗材的需求释放。

综合毛利率有所下滑，销售疫情带来检测高景气度、管理费用率降低公司2020H1综合毛利率76.65%，同比下滑4.41个百分点，主要原因是高毛利试剂产品收入占比下降。

费用方面，销售费用率24.50%，同比下降约10个百分点；管理费用率11.15%，同比下降7.45个百分点；研发费用率5.12上半年业绩超预期%，同比下降2.52个百分点。

公司经营活动现金流净额4227万元万元，同比增长111%，方正证券现金流大幅改善。

受益香港核酸筛查，下半年检验服务有望继续高增长目前，公司凯普生物武汉、北京、广州、重庆、西安、南昌、济南、昆明、成都、郑州、太原、上海、合肥、福州、贵阳、长沙、沈阳、香港等18家第三方医学检验实验室积极参与疫情防控，承接核酸检测工作。

近期香港疫情严峻300639，急需进行大范围核酸检测。

凯普作为香港政府批准的三家内地检测机构之一，也20H1点评是此次核酸筛查的主力，受此利好公司下半年业绩有望继续保持高增长。

盈利预测：我们疫情带来检测高景气度测算公司2020-2022年EPS分别为1.18/1.43/1.84元，对应41/34/26倍PE。

公司是HPV检测龙头，上半年业绩超预期重磅产品获批打开成长空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品方正证券单一风险；产品价格下降风险；质量控制风险。