华西证券-凯普生物-300639-中报业绩超预期，公司短长期增长逻辑清晰-200810

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事件概述公司8月8日发布2020年半年度报告，公司实现营业总收入5.06亿元，同比增长59.44%；归母净利润1.29亿元，同比增长115.43%，归母扣除非净华西证券利润1.25亿元，同比增长122.97%。

分析判断:业绩超预期，新冠检测服务带来新增量公司实现营业凯普生物总收入5.06亿元，同比增长59.44%；归母净利润1.29亿元，同比增长115.43%，归母扣除非净利润1.25亿元，同比增长122.97%。

公司一季度营收1.50亿元，同比增长9.39%，二季度营收3.56亿元，同比增长197.46%；公司归母净利润一季度0.20亿元，同比增长15.57%，二季度1.09亿元，同比增长255300639.28%。

2020年上半年，因疫情影响，HPV、地贫、耳聋、STD等检测试剂收入受医院门诊量下降影响同比下滑，二季度随中报业绩超预期着国内复工复产而逐步恢复。

公司旗下医学检验实验室武汉、北京、广州、重庆、西安、南昌、济南、昆明、成都、郑州、太原、上海、合肥、福州、贵阳、长沙、沈阳、香公司短长期增长逻辑清晰港等18家第三方医学检验实验室参与疫情防控，承接核酸检测任务，上半年同承接175万次核酸检测。

分业务分析：（1）试剂端：公司核酸检测试剂实现销售收入2.06亿元，同比下滑近25%，其他核酸检测仪器及相关耗材业务收入5670.73万元因“新冠”疫情增加较多；其中HPV检测业务下滑25%，地贫和耳聋分别下滑预计为5%和15%；（2）医学检验服务端：医学检验服务收入2.42亿元，同比增长596.89%，医学检验业务主要是新冠华西证券检测服务增量为主，共提供175万人次新冠检测，约贡献收入超过2亿元，2020年上半年，医学检验服务净利润约5600万元，一举扭亏为盈。

研发投入：继续执行“核酸999”战略，公司研发投入上半年为3137.22万元，同比增长22.凯普生物93%。

上半年公司重磅产品STD十联检获批，为市场300639STD核酸检测最齐全的公司。

公司短长期增长逻中报业绩超预期辑清晰，短期新冠贡献增量，长期核酸产品引领公司快速发展短期增长逻辑：新冠业务相关带来新增量，贡献品牌知名度。

公司的新冠试剂盒新冠检测服务贡献增量，2020年上半年，新冠试剂预计出口约80万人份，贡献约2000万元收入，新冠核酸检测服务共175万人次，共计2亿元收入；尤公司短长期增长逻辑清晰其是新冠检测服务，公司各地成立的18家具备医疗执业许可的第三方医学检验所，在此次疫情期间贡献大，品牌得到提升，运营能力得到锤炼；2020年下半年，各地疫情小反复、返工、开学等因素，我们认为下半年新冠核酸检测的量不会少于上半年。

长期增长逻辑：核酸检测基建完善，带动核酸试华西证券剂长期发展。

公司在HPV核酸检测领域占据国内龙头地位，地贫、耳聋和地中海等项目作为梯队产品持续推进；STD凯普生物核酸检测系列产品已形成单检、二联检、三联检、十联检的多层次产品矩阵，可对淋球菌（NG）、解脲脲原体（UU）、沙眼衣原体（CT）等常见生殖道病原体进行联合或单独检测，充分满足临床诊断多样需求。

公司是国内核酸龙头企业，检测项目最齐全，而行业上，核酸检测对设备、300639检测场所和人员要求高，历史上在国内得到重视和普遍使用度不足，新冠检测促进了核酸检测的理念普及和软硬件条件（基建）的建立，国家要求各地建立核酸检测实验室并具备常规核酸检测能力。

本次疫情，促进核酸检测行业的发展，未来国内具备超过10000家中报业绩超预期核酸检测能力的机构，核酸检测的操作和人员壁垒不复存在。

在8月5日举行的国务院政策例行吹风会，截至7月末，我国具备核酸检测能力的医疗机构49公司短长期增长逻辑清晰46家，秋冬季前实现县域内1家县级医院具备检测能力。

而在国务院联防联控机制24日召开新闻发布会，在检测机构方面，从3月初的2081家，华西证券增加到现在的4804家，提高了131%，其中三级医院2120家，二级医院1350家，疾控机构916家，独立的医学实验室418家。

凯普生物核酸检测企业会极大受益于核酸基建完善带来的核酸检测行业的发展。

尤其是公司的STD十联检300639项目为市场独家，6月份开始招商，我们预计2020年全年可以实现50~60万人份检测，贡献约1亿元收入。

维持“买入”评级考虑到新冠业务带来的新增量以及未来核酸检测硬件基建持续完善带来的长逻辑，我们调整盈利预测，我们预计，公司2020~2022的营收分别为10.50/12.93/16.88亿元（原来为9.68/12.93/16.88亿元），增速为44.0%/23.1%/30.5%；2020~2022的归母净利润分别为2.55/3.06/3.92（原来为1.94/2.42/3.02亿元），增速为73.0%/20.2%/27.8%,对应2020~2022年的PE为40X/34X/26X；公司战略清晰，核酸诊断产品线布局得当兼顾长远发展，医学检验有特色并且度过了最早期的发展阶段即将进入收获期，我们维中报业绩超预期持“买入”评级。

风险提示HPV产品销公司短长期增长逻辑清晰售不达预期，梯队产品销售不达预期，STD产品推广滞后增长不及预期，医学检验所运营效率不达预期。