川财证券-煤炭行业周报：电厂高库存压制采煤需求，煤炭需求“旺季不旺”-200808

《川财证券-煤炭行业周报：电厂高库存压制采煤需求，煤炭需求“旺季不旺”-200808（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-煤炭行业周报：电厂高库存压制采煤需求，煤炭需求“旺季不旺”-200808（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点行业趋势性投资较少，着重川财证券关注个股层面的利好变化。

本周煤炭板块小幅回落，个股中具有集团旗下焦煤、焦炭产能注入预期的平煤股份煤炭行业周报表现较好，前期涨幅较大的露天煤业等标的有所回调。

复盘近期板块表现，我们发现板块并无趋势性机会，“自上而下”的投资思路放在当前的煤炭板块中并不适用，当前个股中表现较好的多是公司层面发生了产能、经营上的利好变化，例如具有产能注入预期的平煤股份，后续技改矿、新建矿投产将引发产能翻倍的盘江股份，以及未来丙烷脱氢等新项目投产带来业绩增电厂高库存压制采煤需求量的金能科技等。

由此，我们认为当前煤炭板块的投资思路可遵循“自上煤炭需求旺季不旺而下”及“自下而上”两条主线，即既着重寻找供需边际改善带来利润上行的行业趋势性投资机会，例如下半年焦化去产能、焦炭供需偏紧可能带来的焦炭股投资机会，又注重寻找公司层面发生利好变化的个股。

电厂高库存压制采煤需求，煤川财证券炭需求“旺季不旺”。

行业层面，本煤炭行业周报周行业基本面变化较小，主要品种动力煤、焦煤、焦炭价格均延续前期趋势。

动力煤方面，电厂高煤炭库存的存在促使“高社会用电量―高电厂高库存压制采煤需求火电发电量―高电厂耗煤―电厂采煤需求上升―煤价上涨”的传导路径中断，高库存背景下电厂耗煤多以消化自有库存为主，市场煤需求有限，煤价难有起色。

造成当前煤炭需求“旺季不旺”局面的主要原因或有两个，第一，一季度疫情影响电厂耗煤负荷，二季度尽管疫情冲击减退，但电厂耗煤相对往年同期水平仍然偏低，旺季来临前电厂库存高于往年；第二，今年超长的梅雨季给了电厂充足的时间补库存，当前全国重点电厂煤炭库存已煤炭需求旺季不旺到9000万吨左右，创今年以来的最高库存水平，高库存对电厂采煤需求的影响较大。

展望后市，我们仍然延续前期观点，后续动力煤煤价走势仍取决于电厂耗煤与电厂高库存之间的博弈，若电厂耗煤未能带来电厂煤炭库存的有效去化，电厂采煤需求难有川财证券起色，煤价“旺季”上涨的愿望或将落空。

煤焦方面，当前钢焦博弈仍煤炭行业周报较为剧烈，焦炭价格已经连续三周持稳。

在钢焦博弈中，新的边际变化来自铁矿石及废钢，8月以来，铁矿石、废钢价格均快速上涨，造成当前钢材实际利润的下降，钢厂在低利润的背景下或加大对焦炭的打压力度，短期内焦炭价格没有大幅上行基础，焦电厂高库存压制采煤需求炭趋势性涨价、焦企利润改善或仍需等待钢材利润改善，钢厂采购焦炭需求增加。

投资建议：我们从两条主线把握煤炭需求旺季不旺煤炭板块投资机会。

“自上而下”层面，山东限产焦炭1800万吨、江苏徐州关停550万吨焦化产能对焦炭供给影响仍在，山西、内蒙地区新增焦炭产能落地时点预计较为缓慢，整体看下半年焦炭供需或呈现平衡偏紧格局，焦化利润有望维持在较好水平，当前焦化去产能集中华东地区，相关受益标的包括：淮川财证券北矿业、开滦股份等。

“煤炭行业周报自下而上”层面，建议关注未来产能增长、新项目投产带来公司业绩改善的优质公司，相关标的包括平煤股份、金能科技。

风电厂高库存压制采煤需求险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。