华鑫证券-固收日报：进出口数据偏暖叠加地方债密集发行，债市承压-200810

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重点关注7月出华鑫证券口同比继续大幅反弹，进口小幅回落。

中国7月出口（以人民固收日报币计）同比增10.4%，前值增4.3%；进口同比增1.6%，前值增6.2%。

中国1-7月出口（以人民币计）总值9.4万亿元，同比降0.9%，前值降3%；1-7月进口总值7.76万亿元，同比降2.6进出口数据偏暖叠加地方债密集发行%，前值降3.3%；进出口总值17.16万亿元人民币，同比下降1.7%，降幅较前6个月收窄1.5个百分点。

机电、防疫物资债市承压等出口反弹，服装、钢铁、汽车等产品出口同比下降。

前7个月，我国机电产品华鑫证券出口5.5万亿元，增长0.2%，比1-6月提高2.5%，由降转增，占出口总额的58.5%。

包括口罩在内的纺织品出口增长35.8%，增速比1-6月提高3.4%；另外，纺织服装出口同比下降13.8%，汽车（含底盘）同比减少25.9%，出口钢固收日报材同比减少17.6%。

原进出口数据偏暖叠加地方债密集发行材料进口增速继续提高，汽车（含底盘）进口同比下降。

前7个月，我国进口铁矿砂6.6亿吨，增加11.8%，较1-6月提高2.2%；原油3.2亿吨，增加12.1%，增速较1-6月提高2.2%；大豆5513.5万吨，增加17.7债市承压%，较1-6月增速微降0.2%；进口天然气5570.6万吨，增加1.9%，较1-6月增速降1.4%。

另外，进口集成电路1.29万亿元，增长15.7%；汽车（含底盘）1428亿元，下降2华鑫证券5.4%。

对美固收日报国和东盟出口快速反弹。

今年1-7月对东盟出口同比增长2.2%，较1-6月累计同比提高2.2%；对美国出口累计同比下降7.3%，较1-6月降幅收窄3.进出口数据偏暖叠加地方债密集发行8%；对欧盟出口累计同比由降转增，同比增加0.7%，较1-6月反弹2.2%。

今年1-7月对东盟进口累计同比增长4.3%，较1-6月小幅回落0.债市承压7%；对美国进口累计同比下降3.5%，较1-6月降幅收窄1.3%；对欧盟出口累计同比下降8.5%，较1-6月降幅收窄1.1%。

华鑫证券出口数据继续大幅反弹，进口小幅回落，外贸复苏态势延续。

国内外需固收日报求正在逐步恢复，7月出口继续大幅反弹，进口同比小幅回落但仍维持正增长。

外贸数据进出口数据偏暖叠加地方债密集发行反映出国外需求延续复苏的态势，并且出口反弹持续快于进口，对国内增长的拉动作用有所增加。

就债券市场而言，宏观复苏态势延续基本上已经债市承压反映在预期之内，但偏暖的出口数据仍然对债市有一定压力，货币市场利率作为上旬来说也处在不低的水平，我们维持长端利率维持区间震荡的判断。

利率市场：8月7日，7月进出口数据偏暖，二季货币政策执行报告，对流华鑫证券动性的态度有些偏紧，一级发行压力不减，则令债市承压走弱。

固收日报而另一方面风险偏好有所降低。

债市涨跌不一，大部分利率债品种有所调整，但上进出口数据偏暖叠加地方债密集发行下波动幅度不大。

央行进行100亿元逆回购操作，全周净回笼债市承压2700亿，资金价格亦有回升。

上周资金价格波华鑫证券动幅度加大，隔夜涨近40BP回到2%上方。

10年期主力合约在午后一度直线拉升，涨幅接近0.2%，午后窄幅震固收日报荡未能保持强势态势，午后又一路跌逾0.1%。

一级发行方面，上周五，山东省15只地方债中标利率均较下限上浮25bp进出口数据偏暖叠加地方债密集发行，投标倍数18-24之间。

财政部发行0.25年贴现国债加权利率2.0703%，全场倍数1.95，续发30年期国债中标利率3.7735%，全场债市承压倍数2.67。

进出口行增发1、2年期华鑫证券固息金融债中标利率分别为2.5776%、2.95%，投标倍数分别为3.54、3.09。

国开行上交所5年、7年期增发固收日报债中标利率分别为2.9555%、3.2407%，投标倍数分别为5.39、7.93。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行1.31B进出口数据偏暖叠加地方债密集发行P，5年期国债到期收益率上行1BP，10年期国债收益率上行1.02BP。

国开债各主要期限多债市承压数上行，其中1年期品种上行1.45BP，5年期国开债到期收益率上行0.04BP，10年期国开债收益率下行1.26BP。

资金方面，周五货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨39.55BP，DR007上涨15.01华鑫证券BP，DR014上涨18.3BP。

国债期货固收日报方面，周五，国债期货涨跌不一。

10年期主力合约下跌0.09%，5年期主力合约收跌0.02%，2年期主力合约上涨0.进出口数据偏暖叠加地方债密集发行01%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行44只，债市承压金额497.8亿元，上周五，2只推迟及取消发行债券。

二级市场，8月7日，各品种信用利华鑫证券差涨跌不一。

1年期短融信用利差均下行，各等级均下行固收日报1.74BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上进出口数据偏暖叠加地方债密集发行行2.35BP，AA+上行1.35BP，AA上行1.35BP。

5年期中票信用利差均上行，各等级均上行1.债市承压47BP。

1年期城投债信用华鑫证券利差均上行，各等级均上行0.81BP。

3年期城投债信用利差均下固收日报行，其中，AAA下行0.76BP，AA+下行1.76BP，AA下行2.76BP。

5年期城投债信用利差均下行，各等级均下进出口数据偏暖叠加地方债密集发行行0.59BP。

转债市场：8月7日，可转债指数下跌1债市承压.23%，成交848亿元，较前一日有所上升。

上涨67家，华鑫证券下跌196家。

其中涨幅较大的有横河转债（62.71%）、凯龙转债（2固收日报9.57%）、盛路转债（22.15%），跌幅较大的有华钰转债（-7.12%）、艾华转债（-6.75%）、东财转2（-6.38%）。

进出口数据偏暖叠加地方债密集发行信用重大信息汕头投资建设，涉及债项：14汕头投资债，中证鹏元将公司主体长期信用等级由AA上调至AA+，评级展望维持稳定。

风险提示：国内政债市承压策宽松不及预期，国内风险偏好上升。