中泰国际-融创中国-1918.HK-建议分拆融创服务于联交所独立上市-200807

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8月6日晚，融创中国公告建议分拆附属公司融创服务的股份于联交所主板独中泰国际立上市。

分拆形式较市场预期更加积极公司建议分拆以全球发售+向股东分派少部融创中国分融创服务股份的方式完成，分派将作为特别股息发放。

我们认为这可以使融创中国的股东能更好的分享1918.HK分拆带来的收益。

于公告日期，公司拥有融创服务100%权益，待建议分拆及上市完成后，融创中国预期将持有融创服务不建议分拆融创服务于联交所独立上市少于50%的权益。

这意味着融创可以通过合并融创服务财务报表中泰国际及收取股息分红，继续受益物管子公司的发展及价值提升。

8月6融创中国日融创服务向港交所递交了上市申请表格（A1），我们认为上市进度较市场预期更积极。

整体来看，我们预计分拆有利于融创中国市值提升，亦体现了管理层对股东利益与企1918.HK业长期发展的全面考虑。

建议分拆融创服务于联交所独立上市融创服务发展进入快车道成立于2004年的融创服务已完成全国布局，实现集团化管控。

截止5月底，在管面积约1亿平方米，合中泰国际约面积2.3亿平方米。

19年收入28.3亿，17-19CAGR59.5%，物业管理/非业主增值服务/业主增值服务分别贡献总收入的40.6%/55.6%/3.8%；19年净利润2.7亿，融创中国17-19CAGR150.7%。

据中指研究院，融创服务19年的整1918.HK体增长率在百强物管企业中排名第一。

我们认为，融创服务充足的储备项目、逐步增强的外拓能力和收并购水平、以及多元化的服务建议分拆融创服务于联交所独立上市能力，将支持其进入发展的快车道，未来三年融创服务有望继续实现规模与利润的快速增长，跻身龙头物管企业的行列。

融创中国7月销售增长进一步提速7月合约销售达522.5亿元，同比增27%，较中泰国际6月的+7.4%显著提速；前7月合约销售2475.2亿元，同比微跌3.1%，完成全年目标的41.3%。

考虑公司优质充沛的可售货值，融创中国我们认为公司下半年将继续获得销售积极增长。

重申60.00港元的目标价,维持买入评级截止8月6日，股价对应4.9倍的1918.HK1年预期PE。

长期来看，我们认为公司充沛的土储以及强大的拿地能力是公司的护城河，将支持公司持续成长，龙头地位稳固；中短期来看，我们认为20年地产行业所面临的财政、金融、产业政策相对18、19年更加积极，预计公司销售增速将建议分拆融创服务于联交所独立上市不断提升，融创服务上市也将加速价值释放。

我们重申60.0港元的目标价，相对目前股价有71.7%的潜在升中泰国际幅；我们维持买入评级。

风险提示：（一）疫情超预期（融创中国二）宏观经济持续下行；（三）汇率剧烈波动；（四）销售增长弱于预期。