中信证券-天虹股份-002419-2020年中报点评：超市靓丽，到家业务高增，数字化引领同业-200810

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超市快速增长（2020H1，同店+13.4%），百货、购物中心业务持续恢复（Q2：同店收入环比+36%/+26%）；供应链（生鲜、直采、自中信证券有品牌等维度）、数字化（会员、场景、中台、系统输出等）引领同业。

公司保持快速展店（2019/2020H1展店75/12家，储备天虹股份项目44个）；疫情后，在店龄优化、线上贡献利润、冲击消退等因素的综合作用下，公司有望进入业绩的释放期。

收入符合002419预期，业绩低于预期。

受疫情影响，20H1公司分别实现营业收入/归属净利润58.9亿/0.4亿元，同比+4.2%/-92.9%；2020年中报点评扣非净利润-0.6亿元，同比-114.1%。

20Q2分别实现营业收入/归属净利润28.超市靓丽9亿/0.9亿元，同比+9.1%/-54.7%。

20H1，转租收入减少2.5亿元，零售/地产分别实现营业收入55.到家业务高增1亿/0.7亿元，同比-38.7%/-80.7%。

20数字化引领同业H1公司经营性现金流量净额-5.3亿元，较上年同期减少2.3亿元。

中信证券超市保持高增，百货/购物中心逐渐恢复。

20H1，公司超市/百货/购物中心/便利店可比店营业收入分别同比+13.4%/-30.7%/-26.3%/+6.4%,可比店利润总额同比+16.3%/-76.3%/-88.6天虹股份%/-3.4%。

00241920H1超市业务保持快速增长，收入占比达到69.8%。

20Q2，百货和购物中心客流恢复明显（约9成），可比店营业2020年中报点评收入环比分别+36%/+26%；7、8月份恢复程度延续。

数字化推进，到家业务增超市靓丽长迅速。

2到家业务高增0H1，公司数字化会员超2700万，数字化会员销售占比73.1%，APP和小程序月活会员合计超300万，战略价值更高的两栖会员人数占比同比+10pcts，达到8万人。

截至2020/6/30，全国专柜导购连接顾客680万，建立近4万个企微社群，共进行大型直播3200余场，精准运营方式实现引流数字化引领同业销售15.5亿元。

得益于公司在数字化建设上的迅速发展，2020H1/2020Q2，公司中信证券线上销售额同比+259%/+286%。

2020H1，线上商品销售及数字化天虹股份服务收入GMV达34.56亿元，占比26.6%。

分业态看，2000241920H1超市/百货线上销售占比分别达到13%/13%，2020年全年超市/百货线上销售占比目标达20%/10%，线上线下融合加速。

展店持续，优势区域门2020年中报点评店加密。

截至报告期末，公司拥有购物中心/百货/超市/便利店分别为27/6超市靓丽8/103/174家，较年初分别新增3/0/6/3家。

其中sp@到家业务高增ce独立超市22家，较年初增加5家。

现有大店/sp@ce独立超市储备项目27个，20H2目标sp@ce独立超市开店10-20家，购物中心开店5-8家，预计未来几年将是公司高速展店期，聚焦优势区域，数字化引领同业加密门店，进一步提升公司在优势区域的市场把控力。

风险因素：门店客流恢复不达预期；主力区域竞争加剧；中信证券门店培育效果不佳。

投资建议：鉴于线上高增、线下恢复良好、展店速度较快，上调2020-2022年营业收入预测为125.1亿/1天虹股份38.2亿/155.1亿元（原预测为：99.7亿/111.0亿/124.5亿元）。

鉴于新店培育、转租损失和成本上升，调整2020-2022年归属净利润预测为2.7亿/6.8亿/9.6亿元（原预测为4.5亿/8002419.3亿/9.6亿元），对应EPS分别为0.23/0.57/0.80元（原预测为0.37/0.69/0.80元），维持“买入”评级。