华福证券-汽车行业周报：我们身处汽车行业周期何处？-200807

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一周华福证券观点我们身处汽车行业周期何处？这是一个值得思考的问题。

需求周期：2008年之后，我国汽车产汽车行业周报业经历了3轮周期，每轮周期约4年时间，是宏观经济波动与产业政策对冲的结果。

第一轮为2008-2011年，第二轮为2012年-2015年9月，第三轮始于2015年10月我们身处汽车行业周期何处？的购置税减免优惠，并持续至今。

从销量角度看，2019Q2汽车销量同比增速便已华福证券经触底，并开始回升，走入下一周期。

库存周期：考察2015年之后的库存周期，2汽车行业周报015年10月-2017年2月，销量增速和库存增速同步上行，行业主动加库；2017年3月之后，行业经历漫长的被动去库阶段，2019Q2销量增速触底，2019Q3库存增速触底。

在2019Q2-Q3之间经历短暂的被动去库之后，2019Q4正式开我们身处汽车行业周期何处？始新的一轮库存周期，进入主动加库存的阶段。

疫情的扰动：2019Q2需求增速触底，2019Q3的库存增速触底，2019Q4开始行业进入主动加库存的阶段，也是厂商利润较好的时间段（2019Q1-0Q4行业净利润同比增速分别为-27.3%、-37.8%、-25.5%和3华福证券5.8%）。

2020Q1爆发的新冠疫情打断了行业的复苏，产业链中断、需求断汽车行业周报崖下跌，汽车行业2020Q1净利润暴跌（-79.6%）。

随着国内疫情逐步被控制，汽车销量在1-3月大幅下滑后，在二季度快速恢复（销量同比增长1我们身处汽车行业周期何处？0.3%），再次步入增长通道。

身在何处：1）经济：随着疫情被控制，宏观经济逐渐恢复，2月以华福证券来的PMI指数连续维持在50%上方，2020Q2的GDP同比增长3.2%，较Q1显著恢复；2）政策：国内大循环背景下，汽车作为零售规模大（2019年占社零总额的10%以上）、产业链长的可选消费品，有望成为新一轮政策的重要抓手；3）结论：经济恢复，政策支撑，经历2020Q1短暂的扰动后，从2020Q2开始汽车行业逐步延续了2019Q4开始的主动加库存趋势，从以往的经验看，这一阶段对行业盈利相对友好。

投资机会：1）我们的研究表明，主动加库存是汽车行业利润较好、二级市场有超额收汽车行业周报益的阶段。

建议关注传统汽车板块的投资机会，我们推荐华域、福耀等蓝我们身处汽车行业周期何处？筹股。

2）汽车科技大时代，产业变革前夜，继续推荐汽车科技，德华福证券赛西威、华阳集团、伯特利等。

市场表汽车行业周报现本周沪深300涨0.27%。

申万28个行业中，涨幅最大为国防军工行我们身处汽车行业周期何处？业，跌幅最大为休闲服务行业。

申万汽车指数涨4.15%，跑赢大盘3.88个百分华福证券点，位列28个行业中第3位。

其中，整汽车行业周报车板块涨1.93%,零部件涨5.83%,汽车服务涨1.14%。

概念板块中，新能源汽车指数涨3.74%,无人驾驶指数涨2我们身处汽车行业周期何处？.54%。

在我们重点跟踪的公司中，新泉股份（27.4%）、中鼎股份（20.4%）、福耀玻璃（18.1%）等涨幅居前华福证券，中国汽研（-5.2%）、三花智控（-4.7%）、广汽集团（-4.4%）等位居跌幅榜前列。

重点公司动态新泉股份：2020年上半年归属净利润为0.99亿元，同比增长6.2%；扣非后净利润为0.93亿元，同比增长3.67%；报告期内，公司与上海大众、特斯拉等知名乘用车企业达成了合作汽车行业周报关系，取得了上汽大众NEO、ModelY等新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。

比亚迪：7月销量合计31,382辆，同比增长1.28%；其中，新能源汽车销量1.51万辆，同比下降8.85%；燃油汽车销我们身处汽车行业周期何处？量16,282辆，同比增长12.93%。

行业重要新闻7月汽车行业销量预估完成208万辆，环比下降9.6%，同比增长14.9%；细分车型来看，乘华福证券用车同比增长5.3%，商用车同比增长59.6%。

1-7月汽车行业累计销量预估完成1234万辆，同比下降12.7%；细分车型来看，乘用车同比下降18.6%，商汽车行业周报用车同比增长14.3%。

（来源：汽车流通协会）风险提示行业复苏不及我们身处汽车行业周期何处？预期；销量不及预期。